>> 國盛證券-九陽股份(002242)扣非凈利大增，分紅率維持高水平-260329
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐程穎,鮑秋宇 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報。公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入82.1億元，同比-7.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，同比-3.8%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.1億元，同比+78.4%。25Q4單季營業(yè)收入為26.2億元，同比-1.6%；歸母凈利潤為-0.1億元，同比-124.5%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.2億元，同比+268.2%。
食品加工機、炊具有所增長，營養(yǎng)煲、西式電器下滑，外銷下滑較多。
1）分產(chǎn)品：2025年食品加工機/營養(yǎng)煲/西式電器/炊具分別實現(xiàn)營收31.0/30.6/15.3/3.3億元，同比+3.6%/-15.6%/-9.5%/+5.3%。
2）分區(qū)域：2025年境內/外業(yè)務分別實現(xiàn)營收73.8/8.3億元，同比+2.0%/-48.8%。
毛利率有所優(yōu)化，全年盈利水平略有提升。
毛利率：2025年/25Q4同比+1.3pct/+2.7pct至26.8%/26.5%。分產(chǎn)品來看，2025年食品加工機/營養(yǎng)煲/西式電器毛利率為35.58%/19.21%/24.76%，同比+1.59pct/+1.45pct/-0.6pct；分地區(qū)來看，2025年境內/境外毛利率為29.02%/6.59%，同比0.78pct/+0.35pct。
費率端：2025年銷售/管理/研發(fā)/財務費率同比-0.1pct/+0.3pct/-0.4pct/+0.3pct至17.0%/4.6%/3.7%/-0.9%；25Q4銷售/管理/研發(fā)/財務費率同比+1.5pct/+0.3pct/-0.1pct/+0.9pct至18.2%/5.5%/3.2%/-0.6%。
非經(jīng)常性損益：2025年公允價值變動損益（金融工具公允價值變動）達1.23億元，占利潤總額-126.28%。
凈利率：2025年/25Q4凈利率同比+0.2pct/-0.8pct至1.4%/-0.2%。
分紅率較高且穩(wěn)定。公司2025年度股利支付率達97.29%，繼續(xù)保持較高水平。
盈利預測與投資建議：考慮到公司25年盈利能力仍未完全恢復，我們預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為1.45/1.55/1.64億元，同比+23.5%/+6.8%/+5.9%，維持“增持”評級。
風險提示：消費恢復不及預期、行業(yè)競爭加劇、渠道開拓不及預期。
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