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本周合成橡膠觀點(diǎn)：成本抬升，偏強(qiáng)運(yùn)行
　　供應(yīng)
　　本周期受原料供應(yīng)及生產(chǎn)持續(xù)虧損影響，山東地區(qū)停車及降負(fù)順丁橡膠裝置明顯增多。下周期來(lái)看，中石化系統(tǒng)部分順丁橡膠生產(chǎn)裝置亦存在新增停車及檢修計(jì)劃，而目前暫未有原料供應(yīng)恢復(fù)及價(jià)格回落等相關(guān)利好消息出現(xiàn)，短期搞生產(chǎn)成本及大幅虧損局面將延續(xù)，產(chǎn)能利用率表現(xiàn)將繼續(xù)下降。（隆眾資訊）
　　需求
　　剛需方面，。周期內(nèi)輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率窄幅波動(dòng)為主。漲價(jià)消息帶動(dòng)，多數(shù)企業(yè)出貨順暢，為補(bǔ)齊訂單缺口，短期排產(chǎn)延續(xù)積極態(tài)勢(shì)；另外，季度末，部分企業(yè)沖擊季度任務(wù)，對(duì)整體產(chǎn)能利用率形成支撐。（隆眾資訊）替代需求方面，目前NR-BR主力合約價(jià)差繼續(xù)走低，目前合成橡膠已經(jīng)高于20號(hào)膠的主力合約價(jià)格，預(yù)計(jì)合成橡膠替代需求快速減弱。
　　庫(kù)存
　　截至2026年3月25日，國(guó)內(nèi)順丁橡膠樣本企業(yè)庫(kù)存量在4.15萬(wàn)噸，較上周期減少0.11萬(wàn)噸，環(huán)比-2.58%。周期內(nèi)原料價(jià)格大漲及供應(yīng)潛在缺口影響下，順丁橡膠生產(chǎn)虧損顯著加深導(dǎo)致部分裝置降負(fù)或停車，且浙江傳化順丁裝置執(zhí)行輪檢進(jìn)一步導(dǎo)致供應(yīng)下降，樣本生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存明顯下降；現(xiàn)貨端貿(mào)易商擔(dān)憂供價(jià)進(jìn)一步上漲及4月計(jì)劃量大幅減少，價(jià)格重心大幅上移導(dǎo)致開單戶被動(dòng)挺價(jià)且低價(jià)惜售，下游高價(jià)抵觸情緒明顯且采購(gòu)謹(jǐn)慎，套利盤基差逐步擴(kuò)大但報(bào)盤仍大幅倒掛，出貨亦表現(xiàn)偏慢，樣本貿(mào)易企業(yè)庫(kù)存小幅提升。（隆眾資訊）
　　估值
　　目前順丁橡膠期貨基本面靜態(tài)估值區(qū)間為16500-19500元/噸。地緣帶動(dòng)投機(jī)性增加，上方估值壓力明顯下降，阻力階段性失效。上方估值而言，NR-BR快速走低，價(jià)差對(duì)估值壓力增加。下方估值而言，目前主要錨丁二烯價(jià)格，順丁橡膠的成本線在顯性庫(kù)存壓力緩解之前暫時(shí)失效。順丁的理論完全成本估算主要基于丁二烯價(jià)格*1.02+（輔劑+人工）=17500*1.02+2500≈20200。實(shí)際完全成本來(lái)看，據(jù)工廠差異，固定費(fèi)用從1500至2500元/噸不等，因此最低成本約在19500元/噸附近（17500*1.02+1800）。
　　觀點(diǎn)
　　短期來(lái)看，順丁橡膠預(yù)計(jì)偏強(qiáng)運(yùn)行。宏觀層面來(lái)看，短期地緣沖突加劇，預(yù)計(jì)能化板塊商品在地緣沖突背景下估值溢價(jià)明顯?；久鎭?lái)看，丁二烯顯性庫(kù)存下降，投機(jī)情緒帶動(dòng)下，合成橡膠產(chǎn)業(yè)鏈基本面壓力減小。整體來(lái)看，預(yù)計(jì)順丁橡膠價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，地緣沖突或?qū)е氯諆?nèi)盤中走勢(shì)的波動(dòng)率明顯加劇，交易邏輯跟隨地緣的消息面變化較快，建議各位投資者做好風(fēng)險(xiǎn)管理。
　　策略
　　單邊：短期偏強(qiáng)；上方壓力19000-19500元/噸附近，下方支撐16000-16500元/噸附近；跨品種：空NR/RU多BR頭寸仍在驅(qū)動(dòng)之中，可持有（根據(jù)地緣情況靈活止盈）；
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
　　天然橡膠東南亞自然災(zāi)害擾動(dòng)，日韓地區(qū)乙烯裝置超預(yù)期檢修，原油價(jià)格大幅波動(dòng)、宏觀事件沖擊、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)