>> 光大證券-建設(shè)銀行(601939)2025年年報(bào)點(diǎn)評：業(yè)績增長穩(wěn)中有進(jìn)，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好-260329
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰,趙晨陽 |
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事件：
3月28日，建設(shè)銀行發(fā)布2025年年報(bào)，公司全年實(shí)現(xiàn)營收7610億，同比增速為1.9%，歸母凈利潤3389億，同比增速1%。年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROAE）10.04%，同比下降0.65pct。
點(diǎn)評：
營收盈利增長提速，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)中有升。建設(shè)銀行全年?duì)I收、撥備前利潤、歸母凈利潤同比增速分別為1.9%、1.7%、1%，增速較前三季度分別提升1.1、0.7、0.4pct，營收盈利增長穩(wěn)中有升。公司全年凈利息收入、非息收入增速分別為-2.9%、19.9%，較前三季度分別提升0.1、5.9pct，非息收入維持雙位數(shù)高增。全年累計(jì)成本收入比、信用減值損失/營收分別為28.3%、17.5%，同比分別下降0.4pct、上升1.3pct。拆分盈利增速結(jié)構(gòu)：規(guī)模、非息、所得稅為主要貢獻(xiàn)分項(xiàng)，拉動(dòng)業(yè)績增速13.6、8.9、2.2pct。從邊際變化看，非息收入增長提速、息差降幅收窄、撥備計(jì)提力度減輕對盈利增長形成正向提振；營業(yè)費(fèi)用對業(yè)績拖累加深，所得稅正向貢獻(xiàn)減弱。
信貸穩(wěn)步增長，重點(diǎn)領(lǐng)域投放景氣度較高。2025年末，建設(shè)銀行生息資產(chǎn)、貸款同比增速分別為12%、7.5%，增速較3Q末分別提升1.6、0pct，擴(kuò)表強(qiáng)度不減，信貸穩(wěn)步增長。年末金融投資、同業(yè)資產(chǎn)增速分別為19.4%、22.6%，增速環(huán)比3Q末分別提升1.4、11.9pct，同業(yè)資產(chǎn)、債券投資等非信貸資產(chǎn)配置強(qiáng)度較高，對規(guī)模擴(kuò)張形成較強(qiáng)支撐，年末二者合計(jì)占生息資產(chǎn)比重38%，較年初提升2.6pct。
貸款方面，全年集團(tuán)口徑貸款新增1.9萬億，同比少增546億，其中對公、零售、票據(jù)分別新增1.3、0.2、0.5萬億，同比分別多增382億、少增268億、少增660億，對公持續(xù)發(fā)揮信貸“壓艙石”作用，零售增長相對承壓，票據(jù)等低息資產(chǎn)同比少增。投向?qū)用?，“五篇大文章”等相關(guān)重點(diǎn)領(lǐng)域信貸投放維持高增，季末科技、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、綠色、普惠、數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域貸款增速分別為18.9%、23.5%、20.5%、12.4%、18.7%，均高于公司各項(xiàng)貸款整體增幅。
存款增長相對平穩(wěn)，定期化趨勢延續(xù)。2025年末，建設(shè)銀行付息負(fù)債、存款同比增速分別為13.3%、7.6%，分別較3Q末提升1.9、0.1pct，存款增速穩(wěn)中有升，年末存款占付息負(fù)債比重75.3%，較3Q末提升0.3pct。年內(nèi)存款2.1萬億，同比多增1.1萬億，其中定期、活期存款分別為1.65、0.49萬億，同比多增0.8、0.3萬億，年末定期存款占比57.9%，較3Q末提升0.4pct，定期化趨勢延續(xù)。市場類負(fù)債方面，應(yīng)付債券、同業(yè)負(fù)債增速分別為8.7%、47.5%，較3Q末下降5.1pct、上升17.9pct，二者占付息負(fù)債比重24.7%，較上年末上升4pct，同業(yè)負(fù)債吸收強(qiáng)度較高。
息差降幅趨緩。2025年公司NIM為1.34%，較1-3Q25、2024年分別收窄2bp、17bp，息差仍處在下行通道。資產(chǎn)端，生息資產(chǎn)、貸款收益率分別為2.7%、2.84%，較1H25、2024年分別下降12bp/12bp、48bp/50bp，受存量貸款滾動(dòng)重定價(jià)、需求不振新發(fā)放利率走低等因素影響，資產(chǎn)端收益率面臨較大下行壓力。負(fù)債端，付息負(fù)債、存款成本率分別為1.5%、1.32%，較1H25、2024年分別下降8bp/8bp、35bp/33bp，伴隨存量定期存款陸續(xù)到期重定價(jià)，前期存款降息效果將進(jìn)一步釋放，緩解息差收窄壓力。往后看，資產(chǎn)端定價(jià)受有效融資需求不足、同業(yè)競爭加劇、LPR下調(diào)等因素影響，短期內(nèi)較難出現(xiàn)向上拐點(diǎn)，但得益于自律管理強(qiáng)化與“規(guī)模情結(jié)”弱化，新發(fā)放貸款利率有望趨穩(wěn)；負(fù)債端伴隨存量存款到期重定價(jià)，協(xié)定、同業(yè)定期、結(jié)構(gòu)性存款、協(xié)議存款等高息主動(dòng)負(fù)債量價(jià)管控，綜合負(fù)債成本將進(jìn)一步下移，對息差企穩(wěn)形成支撐。
非息收入保持雙位數(shù)高增，對營收貢獻(xiàn)有所提升。全年建行非息收入1883億（YoY+20%），增速較前三季度提升6pct，占營收比重提升至25%。其中，①手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入1103億（YoY+5.1%），低基數(shù)上增速維持穩(wěn)定。年末公司投資理財(cái)規(guī)模突破5萬億，市場份額持續(xù)提升，財(cái)管客戶年內(nèi)增加803萬億，同比多增93萬戶，客群規(guī)模及質(zhì)量雙提升，為后續(xù)中收業(yè)務(wù)增長奠定基礎(chǔ)。②凈其他非息收入780億（YoY+50%），其中，投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)收益分別491、-42億，同比多增277億、少增96億。下半年債市利率波動(dòng)上行，交易性金融投資重估損失對非息收入形成一定拖累，但投資收益保持較高增長，對非息收入形成較強(qiáng)支撐。
不良、關(guān)注率穩(wěn)中有降，撥備余糧較為充裕。年末建設(shè)銀行不良率1.31%，較3Q25末、上年末下降1bp、3bp，行至歷史低點(diǎn)；關(guān)注率1.77%，較年中、年初分別下降4bp、12bp。分行業(yè)看，對公、零售貸款不良率分別為1.53%、1.19%，較年中分別下降5bp、上升9bp，對公端資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)較好，零售端風(fēng)險(xiǎn)暴露有所增加，按揭、經(jīng)營貸、信用卡不良均較年中上升。撥備方面，年末撥貸比3.06%，撥備覆蓋率233%，分別較3Q25末下降5bp、1.9pct，較上年末下降6bp、0.45pct，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較強(qiáng)，撥備余糧厚。
資本充足率安全邊際增厚。年末建行核心一級/一級/資本充足率分別為14.63%、15.47%、19.69%，較3Q末分別提升0.3、0.3、0.5pct，4Q25公司增發(fā)400億永續(xù)債補(bǔ)充其他一級資本，對資本充足率形成有效支撐。年
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