>> 國金證券-洪都航空(600316)營收創(chuàng)歷史新高，機彈一體主機廠進入快車道-260329
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊晨 |
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事件
公司3月27日發(fā)布2025年報，25年實現(xiàn)營收74.49億元（同比+41.8%）；歸母凈利潤0.40億元（同比+1.3%）；2025Q4實現(xiàn)營收43.16億元（同比+94.2%，環(huán)比+168.2%），歸母凈利潤0.28億元（同比+11.5%）。2025年公司營收創(chuàng)新高，四季度增長強勁。
經(jīng)營分析
航空防務產(chǎn)品高增長，教練機毛利率大幅提升。1）全年毛利率2.95%（同比-0.65pcts），其中教練機毛利率9.84%（同比+6.56pcts），其他航空產(chǎn)品毛利率0.55%（同比-2.75pcts），教練機產(chǎn)品結構變化或通過成本控制毛利率大幅提升，其他航空產(chǎn)品毛利率下降或是當前軍品低成本發(fā)展導向下相關產(chǎn)品盈利水平承壓所致；期間費用率1.90%（同比-0.10pcts），其中研發(fā)費用0.84億元（同比+26.5%），研發(fā)投入持續(xù)增加。2）分地區(qū)看，境內收入61.42億元（同比+56.62%）,主要是十四五收官任務集中完成；境外收入12.65億元（同比-4.45%），海外需求旺盛，產(chǎn)品交付按客戶節(jié)奏。3）預計2026關聯(lián)交易總金額139.93億元（較2025年實際106.82億元+31.0%），其中，關聯(lián)采購額29億元（+50.5%），關聯(lián)銷售額79億元（+9.8%），關聯(lián)加工額21億元（+81.0%）。公司與關聯(lián)方在采購、銷售、加工等方面的協(xié)同持續(xù)深化，對后續(xù)經(jīng)營規(guī)模及配套需求有較強預期。
交付節(jié)奏加快，現(xiàn)金流改善。經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流1.65億元（2024年為-5.66億元），較24年明顯改善；存貨22.39億元（同比26.3%）；合同負債28.40億元（同比-33.5%）。公司銷售回款增加、生產(chǎn)交付節(jié)奏加快，經(jīng)營性現(xiàn)金流較上年明顯改善。
教練機穩(wěn)基本盤，防務產(chǎn)品釋彈性，軍貿和民機配套拓增量。1）公司具備CJ6、K8、L15初、中、高級教練機全譜系研制生產(chǎn)能力，并持續(xù)由單一產(chǎn)品向綜合訓練體系延伸；2）教練機、無人機、航空防務產(chǎn)品的國際軍貿市場前景廣闊；3）民機配套持續(xù)推進，疊加“精益+數(shù)智”升級，未來有望打開新增量。
盈利預測、估值與評級
我們看好洪都航空作為“機彈合一、場所合一、戰(zhàn)訓合一”的航空主機廠，深度受益軍貿和彈藥雙景氣提升，預計公司2026-2028年歸母凈利潤為1.20/2.02/3.06億元，對應EPS0.17/0.28/0.43元，對應PE為240/143/94倍，維持“增持”評級。
風險提示
產(chǎn)業(yè)政策風險、產(chǎn)品定價風險、質量控制風險。
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