>> 中泰期貨-成本強(qiáng)驅(qū)動(dòng)延續(xù)，需求偏弱下聚酯鏈震蕩上行-260328
| 上傳日期： |
2026/3/28 |
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| 格式： |
pdf 共51頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
婁載亮,李佩昆 |
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觀點(diǎn)總結(jié)
從政策角度看，原油：OPEC+維持4月增產(chǎn)計(jì)劃不變，強(qiáng)調(diào)政策靈活性；美伊談判反復(fù)，地緣溢價(jià)重新主導(dǎo)油價(jià)走勢(shì)。EIA/IEA顯示美國(guó)原油庫(kù)存小幅累庫(kù)、煉廠開工平穩(wěn)。聚酯產(chǎn)業(yè)鏈：無(wú)新增行業(yè)政策落地，中東地緣局勢(shì)升級(jí)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)PX、乙二醇供應(yīng)穩(wěn)定性的擔(dān)憂，國(guó)內(nèi)多套煉化裝置維持預(yù)防性降負(fù)，滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)預(yù)計(jì)增加減產(chǎn)幅度。
從行情節(jié)奏看，本周布倫特原油呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)、周尾大漲走勢(shì)，周初受美伊和談?lì)A(yù)期影響小幅回落，周中震蕩整理，周五受伊朗設(shè)施遭襲刺激大幅拉升。聚酯鏈：原油下半周上漲帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格集體反彈。PX領(lǐng)漲，聚酯鏈價(jià)格重回高位。
從供需情況看，PX：中海油大榭重啟以及浙石化裝置短暫推遲后停車檢修，其余裝置持穩(wěn)運(yùn)行為主，需求端PTA負(fù)荷回升，整體需求平穩(wěn)，行業(yè)仍然維持去庫(kù)。PTA:前期部分降負(fù)裝置回復(fù)為主，個(gè)別裝置降負(fù)運(yùn)行，聚酯負(fù)荷回升不及預(yù)期，PTA供需格局偏累庫(kù)。MEG：因原料供應(yīng)問(wèn)題海外乙烯制裝置多有降負(fù)停車動(dòng)作，亞洲其他地區(qū)貨源表現(xiàn)緊張，國(guó)內(nèi)雖有煤制裝置重啟，但整體開工仍有所下滑。需求支撐有所轉(zhuǎn)弱，但乙二醇供應(yīng)端收縮更為明顯，供需寬松格局出現(xiàn)邊際改善。短纖/瓶片：前期檢修短纖工廠裝置開啟，負(fù)荷提升，而下游純滌紗復(fù)工緩慢，市場(chǎng)買盤跟進(jìn)不足，工廠庫(kù)存小幅增加；瓶片供應(yīng)小幅縮減，高價(jià)下市場(chǎng)交投氣氛相對(duì)清淡，工廠庫(kù)存提升。
從估值情況看，PX雖供應(yīng)偏緊，但中東原料供應(yīng)中斷，持續(xù)推高石腦油價(jià)格，但PX受下游聚酯需求不佳影響，供需面承壓限制PXN，PXN維持在100-150美元/噸附近。PTA供需預(yù)期偏弱，受原料影響加工費(fèi)變動(dòng)較大，整體維持在200元/噸以下。MEG價(jià)格上漲，但油價(jià)大幅抬升，油制利潤(rùn)仍然偏弱，而煤價(jià)穩(wěn)定，煤制利潤(rùn)修復(fù)明顯。短纖被動(dòng)跟隨原料，不過(guò)產(chǎn)銷仍然清淡，加工費(fèi)偏弱。瓶片高價(jià)下成交放緩，加工費(fèi)沖高后略有下滑。
觀點(diǎn)：趨勢(shì)方面：PX：春檢逐步落地+地緣供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)+成本強(qiáng)支撐，供需緊平衡格局持續(xù)強(qiáng)化，維持偏多思路。PTA：供需寬松，但成本存在強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)維持高位寬幅震。MEG：供需格局邊際改善+成本端強(qiáng)驅(qū)動(dòng)，維持偏強(qiáng)震蕩思路。短纖/瓶片：需求不及預(yù)期，供需格局邊際轉(zhuǎn)弱，整體跟隨原料成本運(yùn)行。
套利方面：空PTA多MEG；多PTA空瓶片。
風(fēng)險(xiǎn)因素：（1）原油價(jià)格大幅變動(dòng)；（2）裝置計(jì)劃外變動(dòng)；（3）聚酯需求復(fù)蘇不及預(yù)期。
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