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核心觀點(diǎn)
　　事件：近日華為在其中國合作伙伴大會(huì)2026上，發(fā)布并展出了搭載全新昇騰950PR（Ascend 950PR）處理器的AI訓(xùn)練推理加速卡Atlas 350。與此前昇騰芯片相比，950PR在互聯(lián)帶寬、自研HBM以及算力性能上都具有大幅提升。
　　算力底座重塑，國產(chǎn)AI算力迎來新階段。隨著大模型商業(yè)化落地進(jìn)入深水區(qū)，當(dāng)前全球AI算力需求正從“訓(xùn)練”向“推理”過度，國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈迎來估值重塑。華為已成功構(gòu)建了從底層芯片、互聯(lián)協(xié)議到軟件棧的完整閉環(huán)，而昇騰950PR的正式商用，標(biāo)志著國產(chǎn)算力性能再上一個(gè)臺(tái)階。我們認(rèn)為昇騰950PR憑借在預(yù)填充（Prefill）階段的卓越表現(xiàn)，精準(zhǔn)卡位推理場景，有望迎來更多需求。同時(shí)國產(chǎn)算力也逐漸從“替代”步入“主導(dǎo)”的新階段。
　　自研HBM與FP4精度，硬軟實(shí)力兼具。昇騰950PR搭載了華為自研HBM（高帶寬內(nèi)存）技術(shù)，通過垂直堆疊與先進(jìn)封裝工藝，實(shí)現(xiàn)了系統(tǒng)互聯(lián)帶寬的倍增。此外，950PR率先在國產(chǎn)算力陣營中支持FP4低精度數(shù)據(jù)格式，這意味著在處理海量參數(shù)時(shí)可大幅降低功耗，更可通過算法與硬件的深度協(xié)同，大幅降低單位算力成本。同時(shí)華為的CANN軟件棧也升級(jí)至全新版本，大幅提升了對(duì)主流開源框架（如PyTorch等）的兼容效率，解決了此前困擾開發(fā)者的“遷移難”痛點(diǎn)。我們認(rèn)為華為這種兼具硬軟實(shí)力的布局提升了昇騰在高端推理市場的競爭力。
　　算力需求持續(xù)提升，國產(chǎn)算力商業(yè)化迎來良機(jī)。隨著AI應(yīng)用的逐步落地，以及多模態(tài)、AICoding對(duì)于算力的需求與日俱增。同時(shí)在“主權(quán)AI”戰(zhàn)略的推動(dòng)下，國內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)算力安全性的訴求也日益提升，國產(chǎn)算力芯片迎來黃金發(fā)展期。我們認(rèn)為隨著國產(chǎn)相關(guān)算力芯片不斷迭代，芯片性能有望不斷提升，單位推理成本將持續(xù)下探，國產(chǎn)芯片的滲透率了有望持續(xù)提升。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　我們認(rèn)為國產(chǎn)算力鏈有望在未來AI發(fā)展中持續(xù)受益，相關(guān)標(biāo)的為華豐科技(688629，未評(píng)級(jí))、神州數(shù)碼(000034，未評(píng)級(jí))、浪潮信息(000977，未評(píng)級(jí))、寒武紀(jì)(688256，未評(píng)級(jí))、海光信息(688041，買入)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競爭加??；
　　商業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期。