>> 光大證券-天齊鋰業(yè)(002466)2025年年報點評：業(yè)績扭虧為盈，資源產(chǎn)能穩(wěn)步擴張-260329
| 上傳日期： |
2026/3/30 |
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| 491KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王招華,方馭濤,王秋琪 |
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事件:2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入103.46億元，同比下降20.80%；歸母凈利潤4.63億元，實現(xiàn)扭虧為盈。分季度看，2025年第四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.49億元，環(huán)比增長7.87%，同比下降1.66%；歸母凈利潤2.83億元，環(huán)比增長198.95%，同比扭虧為盈。公司財務(wù)費用2015年以來首次為負。
點評：
多因素共振驅(qū)動盈利改善，公司成功實現(xiàn)扭虧為盈。2025年盡管鋰產(chǎn)品銷售價格同比下降，但公司盈利實現(xiàn)改善：（1）文菲爾德鋰礦定價周期縮短，泰利森鋰精礦與鋰鹽產(chǎn)品定價錯配影響大幅減弱，隨著新購鋰精礦入庫及庫存消化，生產(chǎn)成本貼近最新采購價；（2）SQM業(yè)績同比大幅增長，確認的投資收益增加；（3）資產(chǎn)減值損失較上年減少；（4）澳元走強帶來匯兌收益增加。
資源端優(yōu)勢持續(xù)夯實，格林布什鋰礦產(chǎn)能提升至214萬噸/年。公司目前主要產(chǎn)品包括鋰精礦和鋰化工產(chǎn)品。公司目前生產(chǎn)的鋰精礦產(chǎn)品主要來自于公司控股的澳大利亞格林布什鋰輝石礦項目。該項目目前共建成有五個鋰精礦選礦廠，包括化學(xué)級鋰精礦一號工廠、化學(xué)級鋰精礦二號工廠、化學(xué)級鋰精礦三號工廠、技術(shù)級鋰精礦工廠和尾礦再處理廠。其中化學(xué)級鋰精礦三號工廠于2025年12月18日建設(shè)完成，2026年1月30日生產(chǎn)出首批符合標準的化學(xué)級鋰精礦產(chǎn)品，該工廠計劃于2026年內(nèi)完成產(chǎn)能爬坡。截至2025年底，公司格林布什鋰輝石礦項目已建成鋰精礦產(chǎn)能從162萬噸/年提升至214萬噸/年。
鋰化工產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，全球綜合鋰化工產(chǎn)能預(yù)計達12.26萬噸/年。公司目前在國內(nèi)和海外均有鋰化工產(chǎn)品生產(chǎn)基地，目前已建成投產(chǎn)的鋰化工產(chǎn)品生產(chǎn)基地共六個，分別位于四川射洪、四川安居、重慶銅梁、江蘇張家港（其中包括碳酸鋰和氫氧化鋰兩個基地）、澳大利亞奎納納，目前已建成綜合鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能合計12.16萬噸/年。同時，公司在重慶銅梁正在建設(shè)年產(chǎn)1,000噸金屬鋰及配套原料的擴建項目。上述項目建成投產(chǎn)后，公司全球綜合鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能合計將達到12.26萬噸/年。
盈利預(yù)測、估值與評級：由于鋰價上漲，上調(diào)2026-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2027年公司歸母凈利潤分別為51.7、54.0億元（上調(diào)185%、143%），新增2028年歸母凈利潤預(yù)測為57.1億元，2026-2028年對應(yīng)當前股價PE分別為19倍/18倍/17倍，鑒于公司全球行業(yè)龍頭地位及優(yōu)質(zhì)資源布局，我們維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；行業(yè)供給側(cè)產(chǎn)能過快釋放；公司項目建設(shè)達產(chǎn)不及預(yù)期；安全環(huán)保風(fēng)險；海外運營風(fēng)險；技術(shù)路徑變化風(fēng)險等
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