>> 平安證券-天齊鋰業(yè)(002466)鋰價觸底回升，公司單季凈利扭虧為盈-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
大小： |
904KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳瀟榕,馬書蕾 |
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事項：
公司發(fā)布2025年三季報，25Q3實現(xiàn)營收25.65億元，yoy-29.66%；歸母凈利潤0.95億元，yoy+119.26%；歸母扣非凈利潤0.70億元，yoy+113.56%。25Q1-Q3實現(xiàn)營收73.97億元，同比下降26.50%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.80億元，yoy+103.16%；歸母扣非凈利潤0.71億元，yoy+101.24%。
平安觀點：
鋰電池需求增勢仍顯強勁，鋰價觸底回升。2025年三季度以來，動力電池需求受新能源汽車產(chǎn)銷增勢強勁提振，儲能電池在成本下降和政策支持下需求高增，據(jù)wind數(shù)據(jù)，25Q3動力和其他電池產(chǎn)量同比增加39.5%。鋰產(chǎn)品售價雖同比仍有所下降，但已呈現(xiàn)觸底回升走勢，環(huán)比已有回暖。據(jù)wind數(shù)據(jù)，國產(chǎn)電池級碳酸鋰和氫氧化鋰價格同比分別下降8.7%和下降9.2%，環(huán)比分別上漲11.9%和上漲6.0%，10月以來價格進(jìn)一步上行，截至10月29日電碳和電氫價格分別漲至7.9萬元/噸和7.5萬元/噸。此外，得益于公司控股子公司W(wǎng)indfield Holdings Pty Ltd鋰礦定價周期縮短，其全資子公司Talison Lithium Pty Ltd化學(xué)級鋰精礦定價機制與公司鋰化工產(chǎn)品銷售定價機制在以前年度存在的時間周期錯配的影響已大幅減弱，公司歸母凈利潤同環(huán)比實現(xiàn)了扭虧為盈。
持股公司SQM業(yè)績同比或?qū)⒋蠓黾樱敬_認(rèn)投資收益額大幅增加。結(jié)合SQM 2025年上半年已披露業(yè)績并參考彭博社對SQM第三季度業(yè)績的預(yù)測，SQM 2025年前三季度的業(yè)績較上年同期預(yù)期將大幅增加，因此公司確認(rèn)對該聯(lián)營公司的投資收益同比大幅上升，25Q1-Q3公司確認(rèn)投資收益3.36億元，較上年同期的-9.01億元大幅回正，主要系2024Q1 SQM稅務(wù)訴訟裁決案件導(dǎo)致其確認(rèn)了11億美元的所得稅費用
投資建議：行業(yè)層面，今年7月以來鋰礦減停產(chǎn)的消息頻出，供應(yīng)端出現(xiàn)擾動，同時在新能源汽車產(chǎn)銷增速強勁、新能源配儲需求高增的驅(qū)動下，鋰價觸底回升；展望后市，我們認(rèn)為在下游需求保持強勁、供給增量有限、礦端成本支撐等因素作用下，鋰價上行有空間，下方有支撐。公司層面，天齊鋰業(yè)擁有世界產(chǎn)量最大鋰礦“格林布什”的采礦權(quán)，設(shè)計鋰精礦產(chǎn)能52萬噸/年的化學(xué)級三號工廠計劃今年年底出貨，將帶來礦端增量；同時，公司在江蘇新建的3萬噸/年氫氧化鋰工廠也已竣工，礦冶兩端齊量增將成為公司中長期業(yè)績穩(wěn)中有增的主要動力。2025年上半年鋰鹽和鋰精礦價格的持續(xù)走弱給公司利潤造成了一定壓力，考慮2025年前三季度的實際業(yè)績情況，下調(diào)對2025年全年鋰鹽和鋰礦銷售均價的預(yù)期，但10月以來鋰價再次呈現(xiàn)上漲趨勢，我們認(rèn)為在基本面邊際好轉(zhuǎn)，下游新能源景氣提升的情況下，25Q4公司凈利潤仍有望實現(xiàn)較好增長。綜上，預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤為4.59億元、8.12億元、9.32億元（原值為5.57億元、8.12億元、9.32億元，下調(diào)了2025年盈利預(yù)測），對應(yīng)2025年10月29日收盤價PE分別為181.5倍、102.6倍、89.4倍。公司資源稟賦優(yōu)越，礦冶兩端均有新增項目將投產(chǎn)，未來量增趨勢較為明確，同時隨著鋰價觸底反彈，業(yè)績有望回暖，因此維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）新建項目進(jìn)度不及預(yù)期：若公司新建項目因市場行情不佳而放緩建設(shè)進(jìn)度，則業(yè)績可能不及預(yù)期；2）終端需求不及預(yù)期：若終端新能源汽車和儲能市場需求不及預(yù)期，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈景氣度難以回暖，則公司鋰礦和鋰鹽產(chǎn)品銷量或受影響；3）供應(yīng)過剩，鋰價繼續(xù)下挫的風(fēng)險：如果后續(xù)全球鋰資源產(chǎn)能大幅釋放，可能出現(xiàn)供應(yīng)過剩風(fēng)險，從而導(dǎo)致鋰價繼續(xù)下挫，影響公司業(yè)績；4）海外加速推進(jìn)鋰資源國有化，政策收緊或?qū)淼V權(quán)競爭加劇的風(fēng)險
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