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業(yè)績
　　公司發(fā)布2024年及2025年一季度財(cái)報(bào)。公司24年?duì)I收131億元，同比-68%，歸母凈利潤-79億元，同比-208%；其中24Q4營收30億元，同環(huán)比-58%/-18%，歸母凈利潤-22億元，同環(huán)比-175%/-345%。25Q1實(shí)現(xiàn)營收25.84億元，同比-0.02%；歸母凈利潤1.04億元，同比+102.68%；歸母扣非凈利潤0.44億元，同比+101.13%。盈利改善的主要原因包括：1）公司控股子公司W(wǎng)indfield Holdings Pty Ltd鋰礦定價(jià)周期縮短，減少了鋰精礦定價(jià)機(jī)制與鋰化工產(chǎn)品銷售定價(jià)機(jī)制的時(shí)間錯(cuò)配，降低了生產(chǎn)成本；2）SQM稅務(wù)爭(zhēng)議裁決對(duì)其凈利潤的影響已在2024年度確認(rèn)，預(yù)計(jì)2025年第一季度業(yè)績將同比增長，公司確認(rèn)的投資收益較上年同期增長。
　　資源端產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，鋰化工品規(guī)劃產(chǎn)能超12萬噸
　　資源端，格林布什目前鋰精礦產(chǎn)能合計(jì)約162萬噸/年。24年泰利森共生產(chǎn)鋰精礦141萬噸，其中化學(xué)級(jí)鋰精礦135.3萬噸、技術(shù)級(jí)鋰精礦5.7萬噸；泰利森各項(xiàng)重點(diǎn)工程項(xiàng)目建設(shè)也穩(wěn)步推進(jìn)，其中化學(xué)級(jí)三號(hào)工廠建設(shè)項(xiàng)目已完成干法工廠的建設(shè)，2025上半年將重點(diǎn)推進(jìn)濕法工廠建設(shè)以及分階段進(jìn)行土方工程；預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將于2025年10月生產(chǎn)出第一批鋰精礦產(chǎn)品。化學(xué)級(jí)三號(hào)工廠建成后，格林布什鋰精礦總產(chǎn)能將達(dá)到214萬噸/年。中游端，公司目前已建成鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能約9.16萬噸/年，加上已宣布的規(guī)劃鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能共計(jì)12.26萬噸/年。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤分別為17.68/31.76/51.50億元，對(duì)應(yīng)PE分別為27、15、9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新建產(chǎn)能不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；新技術(shù)出現(xiàn)；不可控的全球地緣風(fēng)險(xiǎn)。