久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

天齊鋰業(yè)發(fā)布一季報(bào)，2025年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.84億元（yoy-0.02%、qoq-13.82%），歸母凈利1.04億元（yoy+102.68%、qoq+104.73%），扣非凈利4442.55萬(wàn)元（yoy+101.13%）。存貨錯(cuò)配影響減弱,公司一季度業(yè)績(jī)修復(fù)明顯,考慮公司24年存在的不利因素已逐步消除,且公司旗下資源稟賦優(yōu)異,未來(lái)礦端成本優(yōu)勢(shì)依舊突出,我們維持增持評(píng)級(jí).
　　成本錯(cuò)配情況明顯緩解，公司一季度盈利能力環(huán)比明顯修復(fù)
　　25Q1公司綜合毛利率、凈利率分別為44.31%/30.28%，同比分別-4.08pct、+62.41pct，環(huán)比分別+8.16pct/+89.08pct。毛利率和凈利率環(huán)比提升主因公司控股子公司鋰礦定價(jià)周期縮短，成本錯(cuò)配影響大幅減弱，且鋰化合物及衍生品產(chǎn)銷量同比增長(zhǎng)，聯(lián)營(yíng)公司投資收益增加。費(fèi)率方面，25Q1合計(jì)期間費(fèi)用率8.34%，yoy -6.62pct，期間費(fèi)用同比下降44.27%，費(fèi)用管控成效顯著。
　　鋰礦成本下降仍在延續(xù)，鋰價(jià)預(yù)期或仍然偏弱
　　根據(jù)Mineral Resources所發(fā)財(cái)報(bào)，其旗下主力礦山Mt Marion與Wodgina25年一季度成本均明顯下降，一季度FOB成本分別為708/775澳元／噸，環(huán)比分別下降34.2%/23.5%。上述兩個(gè)礦山成本處于全球鋰資源成本曲線右側(cè)，是判斷鋰價(jià)成本支撐的重要標(biāo)志，伴隨上述兩個(gè)礦山成本進(jìn)一步下移，我們認(rèn)為鋰價(jià)的成本支撐或可能出現(xiàn)進(jìn)一步下降，在鋰長(zhǎng)期供需依舊偏過(guò)剩背景下，預(yù)期鋰價(jià)中長(zhǎng)期或仍有壓力。但對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，其資源稟賦優(yōu)異，控股Greenbush和參股阿卡塔瑪項(xiàng)目鹽湖鋰資源成本優(yōu)勢(shì)依然顯著，支撐公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　鑒于鋰產(chǎn)業(yè)成本曲線右側(cè)關(guān)鍵礦山成本仍呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，我們下調(diào)鋰價(jià)預(yù)期，我們預(yù)測(cè)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為17.91億元/28.27億元/35.53億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.09/1.72/2.16元（前值1.19/1.90/2.55元，-8.40%/-9.47%/-15.29%）。25-27年預(yù)期BPS分別為26.62/28.34/29.50元，25年Wind一致預(yù)期PB均值為1.10倍，考慮公司作為行業(yè)龍頭,資源稟賦優(yōu)異,給予公司25年1.20倍PB，公司近3個(gè)月A/H平均溢價(jià)率為40.07%，對(duì)應(yīng)A/H目標(biāo)價(jià)31.94元/24.26港元（前值：33.69元/25.38港元，對(duì)應(yīng)A股估值1.26XPB，港股A/H溢價(jià)率44.27%），均維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期，鋰價(jià)超預(yù)期下跌。