>> 招商證券-利爾化學(002258)全年業(yè)績同比大幅增長，精草銨膦帶來更大市場機遇-260329
| 上傳日期： |
2026/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周錚,曹承安 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入90.08億元，同比增長23.21%，歸母凈利潤4.79億元，同比增長122.33%，扣非凈利潤4.79億元，同比增長138.83%；其中四季度單季實現(xiàn)收入22.99億元，同比增長8.29%，歸母凈利潤0.97億元，同比增長16.83%。
產(chǎn)品銷量和毛利率同比提升，推動業(yè)績明顯增長。報告期內(nèi)，公司不斷優(yōu)化現(xiàn)有工藝技術提升產(chǎn)品競爭力，確保重點項目按期完成，同時，積極通過各種方式做好降本增效工作，集中公司資源進行強鏈、補鏈，繼續(xù)強化戰(zhàn)略客戶合作緊密度和新市場拓展，公司主要產(chǎn)品的銷量、綜合毛利率均實現(xiàn)了上漲，推動公司業(yè)績同比明顯增長。2025年公司農(nóng)藥原藥收入56.25億元，同比增長37.16%，毛利率18.16%，同比提高1.26 pct，銷量8.66萬噸，同比增長46.0%，銷售均價6.50萬元/噸，同比下跌6.0%；農(nóng)藥制劑收入18.42億元，同比增長22.80%，毛利率19.53%，同比提高2.73 pct，銷量9.31萬噸，同比增長33.1%，銷售均價1.98萬元/噸，同比下跌7.7%。
草銨膦價格觸底小幅反彈，精草銨膦帶來更大市場機遇。近幾年草銨膦、精草銨膦市場持續(xù)調(diào)整，底部區(qū)域確立，近期有所反彈，當前市場價分別4.6萬、5.8萬元/噸，較年初分別上漲4.8%、4.5%。根據(jù)公司營銷部門估算，2025年全球草銨膦用量10萬噸以上，精草銨膦用量3萬噸以上。隨著新生代轉(zhuǎn)基因的滲透、百草枯的禁用替代、復配制劑的增加和草銨膦價格下降后部分替代其他除草劑，草銨膦需求量還將持續(xù)增長，而精草銨膦的除草活性更強、作用更快、適用范圍更廣，需求處于快速發(fā)展趨勢。公司已率先布局精草銨膦市場，并在全球推廣精草銨膦業(yè)務發(fā)展方面與跨國公司建立了長期的戰(zhàn)略合作，未來精草銨膦將帶給公司更大的市場機遇。
國內(nèi)最大氯代吡啶類農(nóng)藥企業(yè)，精草銨膦技術全球領先。目前公司是國內(nèi)最大的氯代吡啶類除草劑系列農(nóng)藥產(chǎn)品研發(fā)及生產(chǎn)基地，以及國內(nèi)大規(guī)模的草銨膦、精草銨膦原藥生產(chǎn)企業(yè)。截至報告期末，公司擁有農(nóng)藥、化工產(chǎn)品（含中間體）產(chǎn)能分別為23.55萬、18.69萬噸/年，產(chǎn)能利用率分別為87.86%、50.53%，在建產(chǎn)能分別為3.95萬、2.58萬噸/年。公司是繼陶氏益農(nóng)之后全球第二家成功掌握吡啶類化合物催化氯化系統(tǒng)集成技術的企業(yè)，并持續(xù)對該技術進行優(yōu)化，形成了穩(wěn)定、成熟的規(guī)模化生產(chǎn)工藝與穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量；公司利用自身技術優(yōu)勢，成為國內(nèi)首家掌握草銨膦、精草銨膦大規(guī)?；铣申P鍵技術的企業(yè)。公司在精草銨膦工藝上不斷創(chuàng)新，形成了一批高價值專利，并積極推進專利的全球布局，技術處于全球領先水平。
維持“增持”投資評級。預計2026-2028年歸母凈利潤分別為6.08億、8.25億、10.61億元，EPS分別為0.76、1.03、1.33元，當前股價對應PE分別為19、14、11倍，維持“增持”投資評級。
風險提示：產(chǎn)品價格下跌、原材料價格上漲、新項目投產(chǎn)不及預期。
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