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公司發(fā)布2025年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入45.07億元，同比增長35.36%；歸母凈利潤2.71億元，同比增長191.21%；扣非歸母凈利潤2.72億元，同比增長241.02%。其中，第二季度營收24.21億元，同比增長24.87%，環(huán)比增長16.05%；歸母凈利潤1.18億元，同比增長160.75%，環(huán)比降低23.22%。公司擬發(fā)布中期分紅，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅），對(duì)應(yīng)上半年分紅比率59.17%?？春霉驹诼却拎ゎ惓輨⒉蒌@膦、精草銨膦領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)筑牢公司未來成長性，維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　農(nóng)藥行業(yè)整體景氣度仍處低位，部分產(chǎn)品銷量、價(jià)格同比提升。上半年公司營收同比增長35.36%至45.07億元，其中第二季度營收為24.21億元，同比增長24.87%，環(huán)比增長16.05%。2025H1主要大宗農(nóng)藥產(chǎn)品價(jià)格仍在低位，但隨著庫存回歸正常水平，部分產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)回暖，公司部分產(chǎn)品的銷量和價(jià)格同比有所提升。分業(yè)務(wù)看，農(nóng)藥原藥業(yè)務(wù)收入同比增加62.67%至27.57億元，毛利率同比提升0.45pct至17.57%；農(nóng)藥制劑業(yè)務(wù)收入同比增長12.49%至9.60億元，毛利率同比提升3.17pct至20.54%。分地區(qū)看，上半年國際、國內(nèi)銷售收入分別為23.45億元、21.62億元，同比分別增長69.43%、11.12%，外銷收入增速亮眼。子公司方面，2025H1江蘇快達(dá)得益于主要產(chǎn)品銷量增長，營業(yè)收入、凈利潤分別同比提升5.72%、11.06%至5.13億元、0.55億元。
　　毛利率提升，期間費(fèi)用率優(yōu)化。2025H1公司整體毛利率為18.53%，同比提升1.43pct。期間費(fèi)用率整體有所降低，2025年上半年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.68%/4.16%/2.54%/0.68%，分別同比-0.21pct/-1.79pct/-1.37pct/+0.40pct，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升主要系匯兌收益減少。
　　精草銨膦產(chǎn)能陸續(xù)釋放。公司在綿陽、廣安、南通、岳陽、鶴壁、荊州、津市等7地布局了生產(chǎn)基地，為國內(nèi)最大的氯代吡啶類除草劑系列農(nóng)藥產(chǎn)品研發(fā)及生產(chǎn)基地，也是國內(nèi)大規(guī)模的草銨膦、精草銨膦原藥生產(chǎn)企業(yè)。截至2025年中報(bào)，控股子公司湖北利拓10000噸/年精草銨膦原藥及配套工程項(xiàng)目、綠色高效低毒植保原藥生產(chǎn)項(xiàng)目（一期）建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，隨著公司持續(xù)進(jìn)行各地新產(chǎn)品與新項(xiàng)目建設(shè)，公司未來成長性廣闊。
　　估值
　　公司保持氯代吡啶類除草劑行業(yè)領(lǐng)先地位，受益于部分品種價(jià)格回暖，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年每股收益分別為0.56元、0.70元、0.87元，對(duì)應(yīng)PE分別為21.7倍、17.4倍、14.0倍，看好公司規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格下滑風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。