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公司發(fā)布2024年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入73.11億元，同比降低6.87%，歸母凈利潤(rùn)2.15億元，同比降低64.34%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.01億元，同比降低66.41%。其中，第四季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)15.10%至21.23億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)89.94%至0.83億元。公司2024年分紅方案為：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅），對(duì)應(yīng)股利分配率為74.34%?？春霉颈３植蒌@膦、精草銨膦行業(yè)領(lǐng)先地位，規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)筑牢公司未來(lái)成長(zhǎng)性，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2024年農(nóng)藥行業(yè)景氣度仍低迷，核心產(chǎn)品草銨膦價(jià)格持續(xù)下跌。2024年農(nóng)藥行業(yè)庫(kù)存逐漸回歸正常，但多數(shù)農(nóng)藥品種價(jià)格仍在底部盤(pán)整。根據(jù)百川盈孚，截至2024年12月31日，國(guó)內(nèi)草銨膦有效產(chǎn)能同比增加33.63%至15.1萬(wàn)噸/年，全年平均開(kāi)工率為62.86%，同比下降0.57pct。截至2024年12月31日，國(guó)內(nèi)草銨膦價(jià)格為47000元/噸，較2023年同期下降32.86%，2024年內(nèi)均價(jià)為54278元/噸，較2023年均價(jià)下降33.26%；截至2025年3月31日，國(guó)內(nèi)草銨膦價(jià)格為45500元/噸，較2024年年底下降3.19%，2025年內(nèi)均價(jià)為45850元/噸，較2024年均價(jià)下降15.53%。
　　2024年原藥及制劑量增價(jià)減，整體盈利能力有所承壓。2024年公司營(yíng)收同比降低6.87%至73.11億元，其中四季度營(yíng)收21.23億元，同比、環(huán)比分別增長(zhǎng)15.10%、14.21%。分業(yè)務(wù)看：1）農(nóng)藥原藥營(yíng)收41.01億元，同比下降14.45%，期間銷(xiāo)量/平均銷(xiāo)售單價(jià)分別同比+7.72%/-20.58%，毛利率為16.90%，同比減少9.36pct。2）農(nóng)藥制劑營(yíng)收15.00億元，同比下降9.42%，期間銷(xiāo)量/平均銷(xiāo)售單價(jià)分別同比+16.14%/-22.01%，毛利率為16.80%，同比減少3.35pct。3）農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)42.49%至7.79億元，毛利率為18.23%。2024年公司總體毛利率為16.06%，同比降低7.28pct。期間費(fèi)用保持平穩(wěn)，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.88%/4.97%/3.61%/0.42%，分別同比+0.38pct/-0.77pct/-0.24pct/+0.23pct。綜合來(lái)看，2024年公司凈利率同比下降5.69pct至4.08%，全年歸母凈利潤(rùn)同比減少64.34%至2.15億元，其中，第四季度公司歸母凈利潤(rùn)0.83億元，同比、環(huán)比分別+89.94%、+113.98%。
　　精草銨膦產(chǎn)能陸續(xù)釋放。根據(jù)公司2024年年報(bào)，公司在綿陽(yáng)、廣安、南通、岳陽(yáng)、鶴壁、荊州、津市等7地布局了生產(chǎn)基地，為國(guó)內(nèi)最大的氯代吡啶類(lèi)農(nóng)藥原藥和制劑的生產(chǎn)企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)大規(guī)模的草銨膦、精草銨膦原藥生產(chǎn)企業(yè)。2024年，控股子公司利爾生物精草銨膦產(chǎn)線技術(shù)優(yōu)化完成，控股子公司湖北利拓10000噸/年精草銨膦主體項(xiàng)目、南區(qū)TBZ項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。2025年公司將繼續(xù)推進(jìn)綿陽(yáng)、廣安、荊州等各個(gè)基地既定技改項(xiàng)目按期完成，并實(shí)現(xiàn)荊州基地精草及南區(qū)項(xiàng)目、比德生化二期項(xiàng)目等建成投產(chǎn)。隨著公司持續(xù)推進(jìn)各地新產(chǎn)品與新項(xiàng)目建設(shè)，公司未來(lái)成長(zhǎng)性廣闊。
　　估值
　　因農(nóng)藥產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)低迷，調(diào)整2025-2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年每股收益分別為0.42元、0.57元、0.80元，對(duì)應(yīng)PE分別為21.2倍、15.3倍、11.1倍，看好公司保持草銨膦行業(yè)領(lǐng)先地位，規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)筑牢公司未來(lái)成長(zhǎng)性，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品原材料劇烈變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。