>> 招商證券-利爾化學(002258)上半年業(yè)績同比大幅增長，部分產品價格出現(xiàn)回暖-250827
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
大?。?/td>
| 698KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周錚,曹承安 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2025年半年報，報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入45.07億元，同比增長35.36%，歸母凈利潤2.71億元，同比增長191.21%，扣非凈利潤2.72億元，同比增長241.02%；其中二季度單季實現(xiàn)收入24.21億元，同比增長24.87%，歸母凈利潤1.18億元，同比增長160.75%。
部分產品銷量和價格上漲，推動業(yè)績同比提升。2025年上半年，雖然總體市場仍是供大于需，農藥行業(yè)依舊競爭激烈，主要大宗農藥產品價格仍在底部盤整，但農藥市場庫存逐步回歸正常水平，部分產品價格出現(xiàn)回暖跡象，給行業(yè)發(fā)展帶來了一定積極影響。報告期內，公司農藥原藥收入27.57億元，同比大幅增長62.67%，毛利率同比提高0.45pct至17.57%；農藥制劑收入9.60億元，同比增長12.49%，毛利率同比提高3.17pct至20.54%；公司期間費用率9.07%，同比降低3.0 pct，費用管控能力增強。公司不斷優(yōu)化現(xiàn)有工藝技術提升產品競爭力，確保重點項目按期完成，同時做好降本增效工作，加快新產品登記的篩選、開發(fā)力度，并且公司部分產品的銷量和價格同比上漲，推動公司業(yè)績同比提升。
草銨膦價格跌至近幾年底部，需求有望進一步提升。由于草銨膦供給增長過快，下游市場需求不足，近幾年草銨膦價格下跌明顯。2025年上半年，草銨膦市場均價4.52萬元/噸，同比下跌21.96%，50%精草銨膦母液折百價6.90萬元/噸，同比下跌27.75%，當前草銨膦價格處于近幾年來底部水平。草銨膦已成為全球第二大轉基因作物除草劑，隨著跨國公司研發(fā)的抗草銨膦基因新產品推廣應用和上市，特別國內正在從政策層面有序推進轉基因作物產業(yè)化，草銨膦需求有望進一步提升。
精草銨膦新產能投產，農藥行業(yè)集中度有望提高。目前公司是國內最大的氯代吡啶類除草劑系列農藥產品研發(fā)及生產基地，以及國內大規(guī)模的草銨膦、精草銨膦原藥生產企業(yè)。公司位于湖南津市的2萬噸/年酶法精草銨膦項目順利投產，目前生產情況正常，公司將持續(xù)加快推進實施精草銨膦在海外多個國家的登記和市場布局工作?！耙蛔C同標”等新政策將于2026年1月1日實施，從長期看，有利于提升終端制劑市場的原藥來源質量與合規(guī)性，終結終端市場“一證多品”的貼牌亂象，規(guī)范市場秩序，并可能加速淘汰技術薄弱、證件不全的中小廠家，主導國內農藥市場集中度提升。
維持“增持”投資評級。由于部分產品銷量和價格上漲，我們上調盈利預測，預計2025-2027年歸母凈利潤分別為4.91億、6.44億、8.82億元，EPS 分別為0.61、0.80、1.10元，當前股價對應PE分別為20、15、11倍，維持“增持”投資評級。
風險提示：產品價格下跌、原材料價格上漲、新項目投產不及預期
|
|
