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 ★國際糖市分析及展望：
　　25/26全球產(chǎn)需過剩預(yù)期減弱，未來仍有繼續(xù)下修的可能，而下年度供需前景預(yù)期進(jìn)一步改善，市場處于熊市周期尾聲，預(yù)計(jì)2026年國際糖市以底部震蕩略偏強(qiáng)走勢為主，周期低點(diǎn)或已見到，伊朗戰(zhàn)爭爆發(fā)導(dǎo)致的高油價將令底部抬升至14美分以上。向上的驅(qū)動力主要來自高油價向糖業(yè)的傳導(dǎo)情況，關(guān)注地緣沖突未來形勢發(fā)展、巴西汽油價何時上調(diào)；關(guān)注巴西新榨季制糖比及糖醇價差變化；主產(chǎn)國天氣風(fēng)險也可能提供潛在利多。
　　不過，盤面上行仍面臨著供需基本面的較強(qiáng)制約：1、未來巴西糖產(chǎn)量情況將成為決定全球格局的關(guān)鍵變量，在新榨季甘蔗產(chǎn)量預(yù)期增長的背景下，壓榨生產(chǎn)高峰期，乙醇供應(yīng)的快速增長將施壓乙醇價格，通過糖醇價差對糖價形成掣肘。2、26Q2-Q3國際糖貿(mào)易流過剩壓力較大。3、巴西生產(chǎn)商套保進(jìn)度大幅落后，未來數(shù)月還有大量的糖套保賣盤尚未釋放。
　　26Q2-Q3，預(yù)計(jì)ICE糖價底部將較26Q1有所抬升，但上行動能和空間仍將受到較強(qiáng)制約，盤面料震蕩為主，預(yù)估運(yùn)行區(qū)間14-18美分/磅，關(guān)注主產(chǎn)國天氣、巴西燃料政策及壓榨生產(chǎn)情況。
　　★國內(nèi)糖市分析及展望：
　　25/26國內(nèi)供需格局整體寬松難改，若政府對進(jìn)口許可的發(fā)放管控加嚴(yán)（減量&發(fā)放節(jié)奏后期）以及對糖漿進(jìn)口進(jìn)一步嚴(yán)控，將有利于國內(nèi)糖市的穩(wěn)定，限制期現(xiàn)貨下方空間，令鄭糖波動小于外盤。本榨季配額外進(jìn)口利潤窗口已持續(xù)數(shù)月打開，配額外進(jìn)口成本較低將對國內(nèi)市場形成拖累，若未來國際糖市天氣風(fēng)險及地緣沖突導(dǎo)致能源傳導(dǎo)題材發(fā)酵，期貨更易受資金面推動，進(jìn)而可能導(dǎo)致基差走弱，但基差走弱到一定程度，還是會制約期貨上方空間。國內(nèi)糖價長期走勢受外盤主導(dǎo)，2026年鄭糖料低位震蕩為主，預(yù)估區(qū)間上移至5000-5800元/噸。
　　策略方面，單邊上，建議低買高平、波段滾動交易為主；套利方面，建議5-9、9-1合約間套利以拋近買遠(yuǎn)的反套策略為主。
　　★風(fēng)險提示：
　　國際油價大波動風(fēng)險;金融動蕩風(fēng)險;產(chǎn)業(yè)政策及天氣風(fēng)險等