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事件：公司發(fā)布公告，擬投資1.8億元參與靈伴科技（Rokid母公司）最新一輪融資以認(rèn)購(gòu)其普通股（總股權(quán)不超5%）。
　　點(diǎn)評(píng)：康耐特與Rokid合作從業(yè)務(wù)層面延伸至資本鏈接，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合之下，我們預(yù)計(jì)未來(lái)雙方合作深度&關(guān)系綁定有望進(jìn)一步深化。
　　高潛市場(chǎng)核心玩家，發(fā)展空間樂(lè)觀(guān)。根據(jù)Omdia，25年全球AI眼鏡出貨量達(dá)到870萬(wàn)副（同比+322%），中國(guó)大陸出貨量為95萬(wàn)副（同比+3534%）。伴隨阿里、蘋(píng)果等巨頭加速入場(chǎng)，以及模型能力提升強(qiáng)化產(chǎn)品力，Omdia預(yù)測(cè)26年全球AI眼鏡出貨量有望超1500萬(wàn)臺(tái)。此外，根據(jù)我們跟蹤，近期新品在垂直類(lèi)領(lǐng)域持續(xù)深化（科大訊飛AI翻譯眼鏡等），有望加速行業(yè)擴(kuò)容。Rokid作為行業(yè)核心品牌，2025年全球市占率為3.9%（第二），中國(guó)市占率高達(dá)28.5%（（第二），其始人曾稱(chēng)產(chǎn)產(chǎn)能為肘，，我們預(yù)計(jì)康耐特憑借全球化產(chǎn)能布局和快速交付能力，有望為其快速增長(zhǎng)提供核心支撐。
　　主營(yíng)穩(wěn)健，加碼布局智能眼鏡。根據(jù)公告，康耐特預(yù)計(jì)25年歸母凈利潤(rùn)增速超30%，我們預(yù)計(jì)25H2收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)、利潤(rùn)增長(zhǎng)約30%。受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化（1.74折射率鏡片&多功能產(chǎn)品銷(xiāo)量增加）以及生產(chǎn)效率提升&規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，公司利潤(rùn)增速已連續(xù)四年處于30%+區(qū)間，主營(yíng)表現(xiàn)優(yōu)異。此外，公司近期完成配股募資14億港元，大比例資金將用于投入XR產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)&研發(fā)能力升級(jí)，第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)搭建順利。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.7、6.9、8.9億元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為40.6X、33.3X、25.7X。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，智能眼鏡業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)