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事件：3月26日至28日，第114屆全國(guó)糖酒商品交易會(huì)在成都世紀(jì)城新國(guó)際會(huì)展中心、中國(guó)西部國(guó)際博覽城同步亮相。
　　行業(yè)核心變化：H2將迎來(lái)邊際改善，新趨勢(shì)熱度高
　　一、酒企/行業(yè)均準(zhǔn)備好面臨調(diào)整期。考慮到政策對(duì)行業(yè)的影響從25年5月開(kāi)始，酒企業(yè)績(jī)層面從25Q3開(kāi)始調(diào)整進(jìn)入低基數(shù)，隨著消費(fèi)逐步修復(fù)，預(yù)計(jì)26H2酒企業(yè)績(jī)或迎來(lái)邊際變化，產(chǎn)業(yè)端修復(fù)或需要更久時(shí)間。
　　二、量?jī)r(jià)戰(zhàn)略分化，兩者均為正確選擇。今年以來(lái)茅臺(tái)/五糧液以?xún)r(jià)換量（i茅臺(tái)上線500ml飛天后動(dòng)銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，五糧液春節(jié)期間在批價(jià)穩(wěn)定780元左右同時(shí)動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)積極）；部分酒企繼續(xù)保價(jià)策略（比如國(guó)窖高度1573堅(jiān)持控貨挺價(jià)，當(dāng)前批價(jià)穩(wěn)定在860元左右）以維護(hù)品牌力。我們認(rèn)為不同酒企的不同選擇均基于自身實(shí)際情況，均為正確選擇。
　　三、預(yù)計(jì)26年一線名酒+區(qū)域品牌兩極增長(zhǎng)，中間品牌仍有壓力（與商務(wù)消費(fèi)關(guān)聯(lián)緊密），50-300元價(jià)位帶仍擴(kuò)容明顯（大眾消費(fèi)）。
　　四、C端化趨勢(shì)明顯，直營(yíng)+深度協(xié)銷(xiāo)深化。渠道方面，除了當(dāng)前酒企注重直營(yíng)/電商占比提升外，深耕/聚焦市場(chǎng)為核心酒企重要工作；消費(fèi)者方面，茅臺(tái)引領(lǐng)行業(yè)全面擁抱C端，積極開(kāi)拓新增客群。
　　五、新品發(fā)布貼合新趨勢(shì)。當(dāng)前高質(zhì)價(jià)比/低度化/年輕化/情緒消費(fèi)/女性消費(fèi)/新渠道即時(shí)零售等均為行業(yè)未來(lái)發(fā)展方向：
　　高質(zhì)價(jià)比：洋河（海之藍(lán)升級(jí)版）/珍酒（大珍）等已于25年推出“高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品”，今年春糖瀘州老窖及華致亦發(fā)布“高質(zhì)價(jià)比”新品：①瀘州老窖：推出窖系列窖3、窖5新品；②華致酒行：推出清香、濃香、兼香、醬香四大主流香型白酒新品。
　　低度化：消費(fèi)者對(duì)“輕負(fù)擔(dān)”飲酒體驗(yàn)的需求推動(dòng)了低度白酒的爆發(fā)。2025年，低度酒市場(chǎng)規(guī)模將突破740億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)25%。多家頭部企業(yè)紛紛推出低度酒新品。
　　即時(shí)零售：白酒市場(chǎng)即時(shí)零售的市場(chǎng)規(guī)模從2020年到2022年同比增長(zhǎng)554%，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模將突破1000億元。茅臺(tái)、瀘州老窖、汾酒、洋河、西鳳等頭部酒企已全面入駐即時(shí)零售平臺(tái)。
　　年輕化：中國(guó)18-30歲的潛在酒飲人群達(dá)4.9億，貢獻(xiàn)超4000億元市場(chǎng)規(guī)模，新酒飲在其消費(fèi)選擇中占比超過(guò)70%。年輕人將飲酒視為“悅己”的私密體驗(yàn)，從“悅?cè)恕钡健皭偧骸鞭D(zhuǎn)變。
　　女性消費(fèi)：隨著“她經(jīng)濟(jì)”崛起，女性白酒消費(fèi)市場(chǎng)快速擴(kuò)容，尤其是獨(dú)居女性人口增加催生了單人飲用場(chǎng)景，健康意識(shí)提升讓低度酒、養(yǎng)生酒成為新寵。
　　投資建議
　　當(dāng)前白酒板塊仍處底部區(qū)間，繼續(xù)首推茅臺(tái)。同時(shí)關(guān)注：①春節(jié)動(dòng)銷(xiāo)積極的五糧液；②β屬性強(qiáng)的瀘州老窖/珍酒李渡等；③強(qiáng)α的山西汾酒/古井貢酒/今世緣等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　供過(guò)于求；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；需求疲軟；市場(chǎng)同質(zhì)化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇等。