>> 國盛證券-牧原股份(002714)養(yǎng)殖效率精進，拓展海外市場-260330
| 上傳日期： |
2026/3/30 |
大?。?/td>
| 643KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張斌梅,沈嘉妍 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司公告2025年年報。公司2025年實現(xiàn)收入1441.45億元，同比增長4.49%；歸母凈利潤154.87億元，同比下降13.39%，主要原因為生豬市場價格下降，扣非歸母凈利潤159.88億元，同比下降14.71%。
生豬生產(chǎn)成績持續(xù)改善，2026年出欄量目標(biāo)為7500-8100萬頭。2025年公司出欄商品豬7798.1萬頭，同比增長19.1%。同時，得益于公司持續(xù)的創(chuàng)新研發(fā)和管理賦能，2025年全年各項生產(chǎn)指標(biāo)穩(wěn)步提升，生豬養(yǎng)殖完全成本呈現(xiàn)逐季下降態(tài)勢，全年平均成本降至12元/kg左右，同比降幅達2元/kg。2026年公司在考慮飼料原材料價格可能會小幅上漲的情況下，成本目標(biāo)為全年平均成本降至11.5元/kg以下。
屠宰業(yè)務(wù)實現(xiàn)年度盈利，海外拓展值得期待。2025年公司屠宰生豬2866.3萬頭，同比實現(xiàn)翻倍增長，屠宰、肉食業(yè)務(wù)于2025年的第三、四季度均實現(xiàn)盈利，全年產(chǎn)能利用率達到98.8%。屠宰肉食板塊實現(xiàn)了首次年度盈利，這標(biāo)志著在產(chǎn)能釋放、渠道開拓與運營優(yōu)化的共同推動下，公司屠宰肉食業(yè)務(wù)跨越初創(chuàng)期，步入發(fā)展的新階段。此外，公司充分把握海外市場的發(fā)展機遇，為公司業(yè)務(wù)開拓新的增長空間。
持續(xù)完善財務(wù)結(jié)構(gòu)，分紅比例穩(wěn)步提升。目前生豬價格低迷，給行業(yè)整體經(jīng)營帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，公司堅持持續(xù)完善財務(wù)結(jié)構(gòu)，2025年底負(fù)債總額較年初已下降171億元，資產(chǎn)負(fù)債率較年初下降4.53個百分點。同時為積極回報股東，與所有股東分享公司發(fā)展的經(jīng)營成果，公司2025年度利潤分配預(yù)案為向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.27元（含稅），分紅總額為24.35億元（含稅）。如本議案獲得股東會審議通過，2025年度公司現(xiàn)金分紅總額為74.38億元（含稅），占歸母凈利潤的48.0%。
投資建議。2026年年后豬價超預(yù)期下跌，目前豬價已在10元/kg以下，根據(jù)公司產(chǎn)能調(diào)整節(jié)奏和當(dāng)前豬價下對周期的判斷，我們下調(diào)了2026年盈利預(yù)測，上調(diào)2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2026/2027年歸母凈利潤分別為45.47/300.98億元，同比分別-70.6%/+562%，預(yù)計2028年歸母凈利潤為343.35億元，同比+14.1%，當(dāng)前對應(yīng)2027年P(guān)E為8.7x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：發(fā)生重大疫病的風(fēng)險、生豬價格波動的風(fēng)險、原材料價格波動的風(fēng)險、現(xiàn)金流風(fēng)險、食品安全風(fēng)險。
|
|
