久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布25年年報(bào)。25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收614.7億元，同比+26.44%；歸母凈利41.34億元，同比+1.44%；扣非歸母凈利30.96億元，同比-2.09%；剔除25年股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響，實(shí)際歸母、扣非歸母凈利分別50.02億元、30.96億元，同比分別+24.76%、28.04%。25年歸母凈利低于我們此前預(yù)期，主要系年末獎(jiǎng)金計(jì)提及全年股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響利潤(rùn)。
　　動(dòng)力電池出貨高增，儲(chǔ)能電芯全年供不應(yīng)求盈利持穩(wěn)。25年公司動(dòng)力、儲(chǔ)能電池出貨量分別為50.2GWh、71.05GWh，同比分別+65.56%、+40.84%。其中25Q4動(dòng)力、儲(chǔ)能電池出貨量分別達(dá)15GWh、23GWh，環(huán)比分別+14.42%、+16.75%。盈利方面，25年公司動(dòng)力、儲(chǔ)能電池分別毛利率分別為15.5%、12.3%，同比分別+1.3pct、-2.44pct，儲(chǔ)能毛利率下行主要系低價(jià)長(zhǎng)單交付壓制盈利。經(jīng)測(cè)算，26Q4動(dòng)力電池單位凈利約0.02元/Wh，儲(chǔ)能單位凈利0.021元/Wh，環(huán)比25Q3均有下滑，整體盈利較為穩(wěn)定。
　　多項(xiàng)業(yè)務(wù)板塊基本面趨好貢獻(xiàn)增量。動(dòng)力電池方面，公司為寶馬大圓柱電池首發(fā)供應(yīng)商，商用車(chē)25年內(nèi)開(kāi)源電池3.0已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，強(qiáng)化商用車(chē)板塊競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，25年公司商用車(chē)領(lǐng)域裝機(jī)量19.6GWh，市占率12.08%，位列TOP2。儲(chǔ)能電池公司是全球首家量產(chǎn)600Ah+大方形磷酸鐵鋰儲(chǔ)能電池的企業(yè)，重點(diǎn)布局628Ah儲(chǔ)能大電池Mr.Big。25年10-12月先后與澳大利亞EVOPower、洛希能源達(dá)成戰(zhàn)略合作，其中洛希能源新簽三年20GWh協(xié)議（10GWh為628Ah/588Ah儲(chǔ)能大電芯），26年伴隨公司規(guī)?；蚪桓秲?chǔ)能大電芯，有望驅(qū)動(dòng)盈利中樞上移。
　　投資建議：考慮公司發(fā)布第七期股權(quán)激勵(lì)，我們上修26年股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用計(jì)提假設(shè)。預(yù)計(jì)公司2026-2028年實(shí)現(xiàn)歸母凈利74.04/93.96/112.57億元，同比+79.1%/+26.9%/+19.8%，對(duì)應(yīng)EPS為3.57/4.53/5.43元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；儲(chǔ)能盈利修復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇