>> 華創(chuàng)證券-思特威-W(688213)2025年報點評：三大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力業(yè)績高增，“3+AI”戰(zhàn)略構(gòu)筑新藍圖-260331
| 上傳日期： |
2026/3/31 |
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| 904KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
岳陽,吳鑫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
思特威發(fā)布2025年報，公司25年實現(xiàn)營收90.31億元（YoY+51.32%），實現(xiàn)歸母凈利潤10.01億元（YoY+154.94%）。單季度來看，公司25Q4實現(xiàn)營收27.14億元（ YoY+54.16%，QoQ+7.24% ），實現(xiàn)歸母凈利潤3.02億元（YoY+152.54%，QoQ-0.27%）。
評論：
收入&毛利率逐季環(huán)增彰顯經(jīng)營韌性，25年業(yè)績高速增長。2025年，公司在智能手機、汽車電子、智慧安防、AI智視生態(tài)等領(lǐng)域持續(xù)深耕，實現(xiàn)營收90.31億元（YoY+51.32%），毛利率23.66%（YoY+2.57pct），歸母凈利潤10.01億元（YoY+154.94%）。此外，公司25年收入、毛利率均逐季環(huán)增，彰顯自身經(jīng)營韌性及競爭地位。
構(gòu)建全價位段產(chǎn)品矩陣，中高端智能手機產(chǎn)品出貨量大幅提升。25年公司智能手機業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入46.75億元（YoY+43.03%），營收占比51.77%。公司構(gòu)建了面向不同價位段XS/HS/CS手機CIS產(chǎn)品的系列化矩陣：高端旗艦主攝5000萬像素相關(guān)產(chǎn)品中，公司擁有SC585XS、SC595XS、SC5A5XS等產(chǎn)品，像素尺寸最高達1.6μm；還推出2億像素0.61μm產(chǎn)品。在主流智能手機主攝及輔攝像頭應(yīng)用中，公司HS系列產(chǎn)品亦布局完善，5000萬像素相關(guān)產(chǎn)品單像素大小涵蓋0.64 /0.8/1μm等尺寸，中高端智能手機產(chǎn)品出貨量大幅提升。
智駕驅(qū)動行業(yè)量價齊升，汽車電子業(yè)務(wù)實現(xiàn)跨越式增長。近年自動駕駛滲透率快速提升，攝像頭憑借多方面優(yōu)勢成為關(guān)鍵視覺中樞，自動駕駛升級促進功能與像素提升，預計未來汽車CIS出貨量及市場規(guī)模將穩(wěn)步提升。作為國內(nèi)少數(shù)能提供車規(guī)級CIS解決方案的廠商，公司車載系列產(chǎn)品覆蓋1MP~8MP分辨率，可為多種ADAS應(yīng)用提供精準可靠的實時影像。25年公司汽車電子領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入11.22億元（YoY+113.02%），營收占比12.43%。
構(gòu)建“3+AI”發(fā)展戰(zhàn)略，引領(lǐng)智能視覺應(yīng)用發(fā)展。公司25年報單列“AI智視生態(tài)”業(yè)務(wù)板塊，25年營收7.45億元（YoY+38.12%，營收占比8.25%），涉及機器視覺、手持設(shè)備、運動相機、AI眼鏡、醫(yī)療等應(yīng)用場景，覆蓋大疆、華?？萍?、?？禉C器人、科沃斯、追覓、石頭、云鯨等頭部客戶；并與奧比中光等公司配合，已間接向多家機器人品牌客戶提供CIS產(chǎn)品，應(yīng)用于各類服務(wù)機器人和具身機器人。公司全資子公司飛凌微前瞻布局視覺AIASIC芯片，形成AIASIC+Sensor視覺組合方案。未來，公司將有序布局邊緣計算芯片、SerDes芯片、Micro LED光互連、物理互連等關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)，與CIS業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)。
投資建議：公司構(gòu)建“3+AI戰(zhàn)略”發(fā)展智能視覺領(lǐng)域，并逐步布局邊緣計算、SerDes、Micro LED光互連、物理互連等關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)。我們上調(diào)公司26-28年歸母凈利潤預測為15.28/20.51/26.94億元（26/27E原值為14.31/19.02億元），參考可比公司給予公司26年32x PE，目標價121.53元，維持“強推”評級。
風險提示：下游需求不及預期、CIS芯片國產(chǎn)化進程不及預期
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