>> 財通證券-中遠海能(600026)計費錯期影響Q4利潤，后續(xù)補庫開啟彈性可期-260330
| 上傳日期： |
2026/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
祝玉波 |
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事件：3月26日，公司發(fā)布25年年報。2025年/25Q4單季度公司營收同比+2.8%/+11.2%至238.9/67.8億元，歸母凈利潤同比+0.02%/+111.5%至40.4/13.1億元，扣非歸母凈利潤同比-16.0%/+36.5%至33.4/8.6億元。
分業(yè)務(wù)表現(xiàn)：（1）外貿(mào)油運：2025Q4公司外貿(mào)原油/外貿(mào)成品油/外貿(mào)油輪出租業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)毛利13.1/1.3/1.5億元，同比分別+363.3%/+699.6%/+3.9%，Q4同期（2025年9-11月）TD3CTCE/BDTI均值分別為9.1萬美元/天/645點，同比分別+186.3%/+14.3%。整體來看，現(xiàn)貨市場搶抓Q4旺季機遇表現(xiàn)更好，期租或由于前期租賃成本等影響表現(xiàn)相對較弱。此外據(jù)公司年報披露2025Q4定載較為集中，部分合同運費或跨期計入，疊加2026Q1運價高位，一季度業(yè)績表現(xiàn)可期；（2）內(nèi)貿(mào)油運：受益于穩(wěn)定的基礎(chǔ)貨源，2025年/25Q4毛利分別實現(xiàn)13.5/3.3億，同比8.3%/-2.8%，毛利率為24.7%/24.2%，同比分別-0.003/+0.02pcts，表現(xiàn)整體相對穩(wěn)定。（3）LNG運輸：受益13艘LNG新船交付，且已投入運營船舶均服務(wù)長約盈利穩(wěn)定，LNG運輸業(yè)務(wù)2025年/25Q4分別貢獻歸母凈利潤8.95/2.21億元，同比+10.4%/+69.1%。
投資建議：2025年下半年至今原油油運行業(yè)受益于上游擴產(chǎn)&合規(guī)趨嚴&供給集中度提升等因素，已步入景氣周期，當前霍爾木茲海峽通行受阻所帶來的后續(xù)潛在超額補庫，有望進一步驅(qū)動行業(yè)景氣上行。公司作為全球油輪龍頭，業(yè)績迎來釋放期。考慮以上因素，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2026-2028年實現(xiàn)營業(yè)收入351.5/359.7/333.2億元，歸母凈利潤分別為107.1/103.6/84.6億元，對應(yīng)PE為11.5/11.9/14.6倍，維持增持評級。
風險提示：原油需求大幅下降，OPEC+增產(chǎn)不及預(yù)期或轉(zhuǎn)向減產(chǎn)，制裁落地不及預(yù)期，環(huán)保政策推進不及預(yù)期，霍爾木茲海峽長期封鎖等。
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