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核心觀點(diǎn)：
　　2025年業(yè)績保持快速增長。根據(jù)公司年報(bào)數(shù)據(jù)，2025年公司實(shí)現(xiàn)營收24.77億元，同比-10.8%，收入下滑主因系25Q1資產(chǎn)處置出表，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.83億元，同比+32.0%，扣非歸母凈利潤3.50億元，同比+29.6%，整體毛利率從2024年的35.8%提升至45.2%。
　　服務(wù)器電源業(yè)務(wù)進(jìn)展迅速，已批量進(jìn)入國際一線品牌供應(yīng)鏈。公司已成功導(dǎo)入行業(yè)知名海外廠商多個(gè)型號(hào)不間斷電源（UPS）產(chǎn)品，并實(shí)現(xiàn)批量交付，高壓直流（HVDC）電源產(chǎn)品相關(guān)業(yè)務(wù)按計(jì)劃推進(jìn)中。我們?cè)谇捌谕獍l(fā)深度中，重點(diǎn)提示公司已經(jīng)成功開辟新業(yè)務(wù)成長曲線，目前海外算力景氣度高，客戶更加看重供應(yīng)商全球布局的支撐，這一產(chǎn)業(yè)階段性機(jī)遇給予公司發(fā)展相關(guān)業(yè)務(wù)的契機(jī)。（詳見2026年2月外發(fā)深度報(bào)告《主業(yè)高增持續(xù)兌現(xiàn)，服務(wù)器電源代工等新成長曲線逐步成型》）
　　傳統(tǒng)主業(yè)看點(diǎn)多，歐標(biāo)前裝業(yè)務(wù)未來值得期待。公司海外前裝突破迎來重要機(jī)遇，根據(jù)歐盟新規(guī)，2024.7.7開始新注冊(cè)的商用車需滿足最新標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)公司2023年報(bào)，僅前裝市場，有望催生10-15億美元年化增量空間，公司已在歐標(biāo)客車領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢，后續(xù)業(yè)務(wù)進(jìn)展值得期待。
　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司營業(yè)收入分別為32.0億元、42.5億元、54.5億元，同比增速29.3%、32.8%、28.0%，歸母凈利潤為5.2億元、7.8億元、10.7億元，同比增速34.6%、51.6%、37.4%。參考可比公司，給予公司2026年合理估值倍數(shù)30倍PE，合理價(jià)值84.92元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；歐標(biāo)前裝、服務(wù)器電源等新興業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期