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事件：公司近日發(fā)布2025年年報(bào)，2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入225.86億元，同比+21.70%，歸母凈利潤18.51億元，同比+1.34%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤17.61億元，同比+5.34%；2025年第四季度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.25億元，同比+0.96%，環(huán)比-10.69%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.99億元，同比55.72%，環(huán)比-7.80%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.95億元，同比-62.48%，環(huán)比-25.31%。
　　光伏業(yè)務(wù)盈利韌性凸顯，鋰電與磁材器件營收與出貨保持增長。公司2025年，光伏業(yè)務(wù)收入約143.1億元，出貨量約24.9GW，出貨同比增長超45%；公司強(qiáng)化差異化戰(zhàn)略，超高功率、輕質(zhì)組件等系列新品實(shí)現(xiàn)規(guī)?；鲐洠袠I(yè)承壓情況下公司盈利韌性凸顯。磁材器件業(yè)務(wù)收入約50億元，磁材出貨超21.8萬噸，單噸均價(jià)與毛利實(shí)現(xiàn)雙提升，公司新能源汽車、AI服務(wù)器等領(lǐng)域器件產(chǎn)品出貨高速增長。鋰電業(yè)務(wù)收入27.22億元，出貨量6.2億支，出貨同比增長約17%，全極耳中試落地，鋰電業(yè)務(wù)新引擎蓄勢(shì)待發(fā)。
　　光伏業(yè)務(wù)深化差異化戰(zhàn)略，積極應(yīng)對(duì)海外市場政策、需求變化。應(yīng)對(duì)差異化需求，公司持續(xù)強(qiáng)化差異化競爭戰(zhàn)略，借助全黑、溫室系統(tǒng)、低碳、防眩光、輕質(zhì)組件、易安裝組件等差異化產(chǎn)品，向多應(yīng)用場景提供系統(tǒng)解決方案，帶動(dòng)海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)市場的出貨量持續(xù)提升。應(yīng)對(duì)海外政策變化，公司前瞻性因地制宜布局的海內(nèi)外N型產(chǎn)能，海外N型產(chǎn)能保持滿產(chǎn)滿銷。公司持續(xù)深化差異化戰(zhàn)略，出貨規(guī)模保持行業(yè)前列，根據(jù)InfoLinkConsulting排名，公司位居2025年全球排名前十。
　　磁材器件新品出貨規(guī)模提升較快，公司積極推進(jìn)全球布局。公司在新能源汽車、AI服務(wù)器等市場積極推出元器件新品，出貨規(guī)?？焖偬嵘?，進(jìn)一步夯實(shí)公司磁材器件業(yè)務(wù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。在提升國內(nèi)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能布局的同時(shí)，公司加大海外磁材、器件基地布局，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的全球化配置，積極推動(dòng)磁材業(yè)務(wù)全球化布局。
　　聚焦小動(dòng)力，新技術(shù)、新產(chǎn)品打造新引擎。公司鋰電產(chǎn)業(yè)在深耕電動(dòng)二輪車與智能家居市場的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步拓展電動(dòng)工具領(lǐng)域，市場份額持續(xù)提升。在生產(chǎn)端，公司通過提升生產(chǎn)效率與嚴(yán)控制造成本，推動(dòng)毛利率穩(wěn)步回升；在產(chǎn)品端，公司產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，多款高容量E型和P型新產(chǎn)品成功推出；在新技術(shù)上，全極耳產(chǎn)品亦完成技術(shù)儲(chǔ)備及中試線落地。公司新技術(shù)、新產(chǎn)品積累頗豐，有望成為鋰電業(yè)務(wù)增長新引擎。
　　積極向算電協(xié)調(diào)擴(kuò)展，旗下“橫店東磁股權(quán)投資基金”參與BCI的A輪股權(quán)融資。根據(jù)公司2026年1月公告《關(guān)于產(chǎn)業(yè)基金投資項(xiàng)目進(jìn)展公告》，公司參與BCI的A輪股權(quán)融資，BCI是新一代算力基礎(chǔ)設(shè)施的垂直一體化綜合運(yùn)營商，公司通過股權(quán)投資方式積極向算電協(xié)同領(lǐng)域擴(kuò)展。
　　投資建議：公司光伏業(yè)務(wù)盈利韌性較強(qiáng)，隨著行業(yè)競爭格局持續(xù)優(yōu)化，盈利能力有望觸底回升，隨著新品持續(xù)推出、新技術(shù)加速落地，公司磁材器件、鋰電業(yè)務(wù)保持增長，同時(shí)公司積極向算電協(xié)同擴(kuò)展，中長期成長無憂。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為269.67億元、294.19億元、338.96億元；歸母凈利潤分別為22.09億元、24.53億元、27.72億元，對(duì)應(yīng)EPS分別1.36元、1.51元、1.70元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)。