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★供應(yīng)：二季度PVC供應(yīng)壓力將有所緩解
　　2026年，PVC產(chǎn)能擴(kuò)張明顯放緩，新產(chǎn)能僅30萬噸/年。然而，由于2025年行業(yè)新增產(chǎn)能高達(dá)220萬噸/年，且多集中在下半年投放，其產(chǎn)量貢獻(xiàn)在今年一季度仍在持續(xù)顯現(xiàn)：1-2月，PVC產(chǎn)量同比增長5.2%。3月中東沖突爆發(fā)后，國內(nèi)乙烯法企業(yè)降負(fù)，但電石法開工同步提升，整體供應(yīng)減量有限。不過，隨著沖突持續(xù)，乙烯法供應(yīng)收縮預(yù)期仍在增強(qiáng)，4月供應(yīng)減量有望進(jìn)一步顯現(xiàn)；而電石法開工已處高位，后續(xù)通過提負(fù)所能釋放的供給增量有限，難以彌補(bǔ)乙烯法供應(yīng)損失。綜合來看，二季度PVC供應(yīng)壓力將有所緩解。
　　★需求：內(nèi)需受地產(chǎn)弱勢拖累，地緣或部分對沖出口退稅取消利空
　　國內(nèi)房地產(chǎn)市場延續(xù)低迷，對PVC需求存在明顯壓制。出口方面，1-2月PVC合計(jì)出口73.3萬噸，同比增長20.1%。4月PVC出口退稅將取消，但地緣沖突導(dǎo)致亞洲PVC裝置降負(fù)，海外市場對國內(nèi)貨源接受度提升，出口價(jià)格顯著上行，或在一定程度上對沖出口退稅取消所帶來的成本推漲?；诖耍覀冃拚舜饲皩Χ径萈VC出口大幅下降的預(yù)期，認(rèn)為在中東沖突影響下，出口退稅取消對出口的負(fù)面沖擊或趨于平緩。
　　★總結(jié)與展望
　　當(dāng)前地緣局勢尚未塵埃落定，市場波動(dòng)性仍較大。3月下旬隨著05合約交割月臨近，PVC盤面交易邏輯已開始由預(yù)期向現(xiàn)實(shí)層面切換，前期漲幅大幅回吐。我們依然認(rèn)為地緣沖突所造成的影響已難以根本性逆轉(zhuǎn)：短期來看，沖突對PVC供應(yīng)的沖擊存在長尾效應(yīng)，4月國內(nèi)供應(yīng)減量或進(jìn)一步顯現(xiàn)；長期來看，能源成本系統(tǒng)性抬升、全球供給格局結(jié)構(gòu)性重塑，有望加速國內(nèi)PVC供需格局改善、為價(jià)格提供中長期支撐。然而，PVC整體供應(yīng)過剩的大格局并未改變，高庫存壓力仍將壓制上方空間。綜合來看，我們認(rèn)為二季度盤面價(jià)格將呈現(xiàn)“底部抬升、頂部受限”的寬幅震蕩格局，后市行情演繹的核心或在于短期調(diào)整深度與中期供需改善力度之間的博弈，運(yùn)行區(qū)間關(guān)注[5000,5800]元/噸。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　中東地緣沖突進(jìn)一步升級(jí)，國家相關(guān)政策力度超預(yù)期。