>> 華創(chuàng)證券-保險(xiǎn)行業(yè)2025年險(xiǎn)資配置跟蹤：頭部顯著增配股票，F(xiàn)VOCI占比變動(dòng)分化-260331
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
大?。?/td>
| 1010KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
徐康,陳海椰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
2025年險(xiǎn)資配置回顧：積極增配權(quán)益相應(yīng)入市，利率波動(dòng)上行普遍減配債券 2025年，權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)向好，演繹AI、機(jī)器人、有色金屬等板塊結(jié)構(gòu)性行情，市場(chǎng)交投活躍。監(jiān)管持續(xù)釋放利好信號(hào)，險(xiǎn)資積極入市，頭部普遍增配權(quán)益資產(chǎn)，疊加市值上漲效應(yīng)，倉(cāng)位提升顯著。2025年利率走勢(shì)扭轉(zhuǎn)，從單邊下行演繹至波動(dòng)上行，預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企，尤其是久期缺口相對(duì)較小的頭部對(duì)縮短缺口的訴求明顯放緩。十年期國(guó)債到期收益率在1.6-1.9%之間波動(dòng)，險(xiǎn)企加大利率波段操作，把握區(qū)間高點(diǎn)配置機(jī)會(huì)。非標(biāo)方面，存量資產(chǎn)持續(xù)逐步到期，“資產(chǎn)荒”下非標(biāo)占比降低，預(yù)計(jì)主要轉(zhuǎn)向債券與高股息資產(chǎn)。
2025年險(xiǎn)資配置結(jié)構(gòu)及較上年末變化（比例變動(dòng)不完全代表整體敞口增減）：
?。?）中國(guó)人壽：增配股票與基金，減持債券。固收類資產(chǎn)占比-3.8pct至70.5%，其中債券-1.7pct至57.4%，非標(biāo)-1.1pct至7.5%；權(quán)益類資產(chǎn)占比+3.0pct至26.7%，其中股票+3.7pct至11.3%，基金+1.0pct至5.7%，長(zhǎng)股投-0.4pct至4.2%。
?。?）中國(guó)平安：增配股票與基金，減持債券。固收類資產(chǎn)占比-8.8pct至67.4%，其中債券-6.7pct至55.0%，非標(biāo)-1.4pct至5.0%；權(quán)益類資產(chǎn)占比+6.9pct至25.2%，其中股票+7.2pct至14.8%，基金+2.1pct至4.4%，長(zhǎng)股投-0.8pct至2.7%。
?。?）中國(guó)太保：增配股票與基金，增配債券。固收類資產(chǎn)占比-3.7pct至78.6%，其中債券+0.9pct至61.0%；權(quán)益類資產(chǎn)占比+1.9pct至17.2%，其中股票+1.8pct至11.1%，基金+0.4pct至2.3%，長(zhǎng)股投-0.3pct至0.5%。
?。?）新華保險(xiǎn)：增配股票與基金，減持債券。固收類資產(chǎn)占比-4.2pct至67.4%，其中債券-2.5pct至49.6%，非標(biāo)-2.2pct至3.6%；權(quán)益類資產(chǎn)占比+4.1pct至24.8%，其中股票+0.7pct至11.8%，基金+1.7pct至9.4%，長(zhǎng)股投+1.7pct至3.6%。
（5）中國(guó)人保：增配股票、減持基金，減持債券。固收類資產(chǎn)占比-3.4pct至64.5%，其中債券-0.7pct至48.2%，非標(biāo)-1.8pct至9.5%；權(quán)益類資產(chǎn)占比+3.2pct至31.6%，其中股票+5.0pct至8.7%，基金-0.7pct至4.6%，長(zhǎng)股投-0.9pct至9.3%。
（6）人保財(cái)險(xiǎn)：增配股票、減持基金，增配債券。固收類資產(chǎn)占比-2.8pct至58.5%，其中債券+2.3pct至40.7%，非標(biāo)-2.0pct至8.4%；權(quán)益類資產(chǎn)占比-6.0pct至27.9%，其中股票+4.0pct至11.3%，基金-0.3pct至5.1%，長(zhǎng)股投-0.3pct至9.6%。
（7）陽光保險(xiǎn)：增配股票與基金，減持債券。固收類資產(chǎn)占比-0.2pct至72.1%，其中債券-5.5pct至52.2%，非標(biāo)+3.6pct至13.0%；權(quán)益類資產(chǎn)占比-0.5pct至23.2%，其中股票+1.4pct至13.7%，基金+0.2pct至1.0%，長(zhǎng)股投-0.1pct至1.8%。
（8）中國(guó)太平：增配股票，減持基金，增配債券。固收類資產(chǎn)占比+0.5pct至83.3%，其中債券+1.6pct至76.1%，非標(biāo)-1.2pct至2.7%；權(quán)益類資產(chǎn)占比+3.4pct至17.3%，其中股票+3.9pct至12.2%，基金-0.3pct至4.4%，長(zhǎng)股投-1.2pct至0.7%。
按照核心權(quán)益（股票+基金）倉(cāng)位排序：新華21.2%，平安19.2%，國(guó)壽16.9%，太平16.6%，財(cái)險(xiǎn)16.4%，陽光14.9%，太保13.4%，人保13.3%。（其中平安、太保、陽光為權(quán)益型基金口徑）
按照債券倉(cāng)位排序：太平76.1%，太保61.0%，國(guó)壽57.4%，平安55.0%，陽光52.2%，新華49.6%，人保48.2%，財(cái)險(xiǎn)40.7%。
按照非標(biāo)倉(cāng)位排序：陽光13.0%，人保9.5%，太保9.0%，財(cái)險(xiǎn)8.4%，國(guó)壽7.5%，平安5.0%，新華3.6%，太平2.7%。（太保為非公開市場(chǎng)融資工具口徑，新華為非標(biāo)資產(chǎn)口徑）
股票中FVOCI占比變動(dòng)分化，或反映公司股票策略差異。2025年上市險(xiǎn)企按照FVOCI類股票資產(chǎn)占比同比提升幅度：國(guó)壽+16pct至28%，太保+7pct至37%，新華+1pct至19%，太平-2pct至35%，人保-3pct至42%，平安-4pct至57%，財(cái)險(xiǎn)-17pct至64%（陽光暫未披露，2025H1為70%，預(yù)計(jì)2025年占比略有下降）。國(guó)壽、新華FVOCI/股票占比處于同業(yè)較低水平，提升占比有利于改善報(bào)表穩(wěn)定性。太保持續(xù)提升FVOCI股票配置，或反映對(duì)紅利類資產(chǎn)的持續(xù)布局，有助于應(yīng)對(duì)低利率環(huán)境下的凈投資收益率挑戰(zhàn)。其他險(xiǎn)企均減少FVOCI占比，預(yù)計(jì)部分受FVTPL股票市值上漲影響（構(gòu)成上相對(duì)更偏成長(zhǎng)風(fēng)格），同時(shí)或體現(xiàn)牛市背景下投資風(fēng)格主動(dòng)切換、更為進(jìn)取，預(yù)計(jì)FVTPL股票主要投向新質(zhì)生產(chǎn)力、符合國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展方向的高成長(zhǎng)板塊。
FVTPL債券占比均下降，緩沖即期利率上行帶來的債券浮虧壓力。2025年上市險(xiǎn)企按照FVTPL類債券占比：太平19%（同比-5pct），平安18%（-1pct），人保15%（-1pct），財(cái)險(xiǎn)15%（-4pct），太保15%（-2pct），新華15%（-1pct），國(guó)壽11%（-4pct）。（陽光暫未披露，2025H1為13%）
地產(chǎn)敞口均下降。我們通過投資性房地產(chǎn)/投資性物業(yè)、非標(biāo)中地產(chǎn)配置情況、以及長(zhǎng)股投中地產(chǎn)配置情況三個(gè)主要披露口徑統(tǒng)計(jì)對(duì)比，各家上市險(xiǎn)企地產(chǎn)敞口變動(dòng)分化。2025年末按涉房投資占比：平安3.4%（較上年末-0.4pct），太保2.2%（-0.3pct），國(guó)壽2.0%（-0.2pct），新華1.6%（-0.5pct），人保1.3%（-0.2pct），財(cái)險(xiǎn)1.3%（-0.4pct）。（陽光暫未披露
|
|
