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大模型及AI應(yīng)用帶來算力需求爆發(fā)，機(jī)柜功率大幅提升致使液冷成為必選。近年來，隨著大模型、AI等快速發(fā)展，全球?qū)τ谒懔Φ男枨蠹ぴ觯珹IDC是專門用于提供計(jì)算服務(wù)的數(shù)據(jù)中心，其需求也隨之快速增長(zhǎng)。2025年，以亞馬遜、谷歌、微軟、Meta等為首的云服務(wù)商，以及OpenAI、Anthropic等為代表的頭部大模型公司都在不斷加大資本開支，加大對(duì)數(shù)據(jù)中心的建設(shè)規(guī)劃。伴隨著需求的激增，芯片的算力也在快速提高，芯片的算力在過去幾年迭代過程中增長(zhǎng)了數(shù)倍，功率密度的提升帶來了電力和散熱能力的更高要求。在IDC時(shí)代，由于服務(wù)器的功耗相對(duì)較低、機(jī)架功率密度不高，散熱方案主要以風(fēng)冷為主。而進(jìn)入AIDC時(shí)代，單芯片和單機(jī)柜的功率大幅提升，只靠風(fēng)冷已無法實(shí)現(xiàn)服務(wù)器穩(wěn)定運(yùn)行，因此液冷行業(yè)在近年來受到越來越多的關(guān)注。
　　風(fēng)冷已達(dá)技術(shù)瓶頸，液冷有望進(jìn)入放量階段。在風(fēng)冷時(shí)代，主要流行三種解決方案，即房間級(jí)散熱、冷熱通道隔離和行級(jí)散熱，通過優(yōu)化氣體流道、服務(wù)器布置方式、將制冷機(jī)嵌入機(jī)柜之間等方式來提高散熱效率。但受限于空氣比熱容太小、數(shù)據(jù)中心空間有限以及PUE要求等，同時(shí)由于當(dāng)前單機(jī)柜功率已飆升至50~100kW，傳統(tǒng)的風(fēng)冷散熱已無法滿足最低要求。2026年初，英偉達(dá)發(fā)布了下一代Rubin系列芯片，性能大幅提升的同時(shí)帶來了功耗的進(jìn)一步提高，預(yù)計(jì)單芯片功耗將達(dá)到2000W，采用NVL72方案的機(jī)柜功耗或?qū)⒊^160kW。針對(duì)Rubin芯片，英偉達(dá)首次將液冷由可選配置變?yōu)閺?qiáng)制標(biāo)配，預(yù)計(jì)隨著新一代芯片陸續(xù)出貨，液冷有望快速進(jìn)入放量階段。
　　技術(shù)迭代快，國(guó)產(chǎn)廠商快速切入。1）英維克：技術(shù)領(lǐng)先的精密溫控節(jié)能解決方案與產(chǎn)品提供商。2018年，公司推出XFluid服務(wù)器液冷解決方案，可實(shí)現(xiàn)10~100kW/機(jī)柜的散熱需求。2022年，推出Coolinside數(shù)據(jù)中心全鏈條液冷6大集成方案。核心客戶包括字節(jié)、阿里、騰訊、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信等。截至2025年11月，公司在液冷鏈條的累計(jì)交付已經(jīng)超過2GW。2）申菱環(huán)境：具備垂直一體化溫控解決方案的專用特種空調(diào)供應(yīng)商。2011年，公司便參與了數(shù)據(jù)中心高效散熱的科研項(xiàng)目，與浪潮信息等合作定制液冷服務(wù)器的開發(fā)。2021年公司上市時(shí)，華為已成為其數(shù)據(jù)中心精密機(jī)房第一大客戶。2024年數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)板塊放量，收入同比增長(zhǎng)75.4%，收入占比達(dá)51%，來自互聯(lián)網(wǎng)頭部客戶字節(jié)、騰訊、阿里等營(yíng)收規(guī)模都實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。3）同飛股份：聚焦工業(yè)溫控技術(shù)創(chuàng)新和專業(yè)化發(fā)展的高新技術(shù)企業(yè)。公司專注于工業(yè)溫控技術(shù)創(chuàng)新和專業(yè)化發(fā)展，拓展了數(shù)據(jù)中心液冷核心零部件等產(chǎn)品，2022年，數(shù)據(jù)中心液冷分配裝置（CDU）的研發(fā)進(jìn)入設(shè)計(jì)驗(yàn)證及確認(rèn)階段。2025年3月，公司與星元云智簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，推出企業(yè)級(jí)DeepSeek全棧式智算解決方案。
　　投資建議：大模型持續(xù)發(fā)展推動(dòng)AI應(yīng)用全面落地，預(yù)計(jì)后續(xù)算力需求持續(xù)增長(zhǎng)，AIDC基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求維持高景氣。隨著芯片功率密度提升，液冷由可選變?yōu)楸剡x，看好液冷產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入高速增長(zhǎng)通道。建議關(guān)注具備綜合解決方案供應(yīng)能力的綜合服務(wù)商英維克、申菱環(huán)境、同飛股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)中心建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期、液冷技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。