>> 長江證券-中創(chuàng)智領(lǐng)(00564.HK)改制創(chuàng)新激發(fā)活力，煤機(jī)+汽零+工業(yè)智能構(gòu)筑經(jīng)營護(hù)城河-260331
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
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| 3617KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙智勇,臧雄,肖勇 |
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中創(chuàng)智領(lǐng)：改制創(chuàng)新激發(fā)活力，煤機(jī)+汽零雙輪驅(qū)動
中創(chuàng)智領(lǐng)（原名“鄭煤機(jī)”）始建于1958年，經(jīng)過60余年的發(fā)展，已成為全球重要的煤礦綜采技術(shù)和裝備供應(yīng)商、具有國際影響力的跨國汽車零部件企業(yè)集團(tuán)。公司是我國國企改革的成功典范，從四個(gè)維度實(shí)施全面改革：1）改機(jī)制：實(shí)施分配制度改革，實(shí)現(xiàn)薪酬能高能低；實(shí)施干部制度改革，實(shí)現(xiàn)干部能上能下；實(shí)施用工制度改革，實(shí)現(xiàn)員工能進(jìn)能出，成功實(shí)現(xiàn)破局；2）改體制：歷經(jīng)兩次混改，股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，且多次實(shí)施激勵(lì)舉措，有效激發(fā)市場活力，員工積極性高；3）改版圖：從煤機(jī)跨界汽車零部件行業(yè)，兩大主業(yè)雙輪驅(qū)動；4）改模式：持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型，智慧園區(qū)獲評為煤機(jī)行業(yè)唯一的“燈塔工廠”，效率行業(yè)領(lǐng)先。2025年，上市公司將名稱變更為“中創(chuàng)智領(lǐng)（鄭州）工業(yè)技術(shù)集團(tuán)股份有限公司”，同時(shí)實(shí)施煤機(jī)業(yè)務(wù)重組，煤機(jī)、汽零、工業(yè)智能等板塊架構(gòu)清晰，致力于成為全球領(lǐng)先的智能工業(yè)解決方案提供商。
煤機(jī)業(yè)務(wù)：煤價(jià)底部改善，儲備產(chǎn)能&智能化促煤機(jī)收入平穩(wěn)增長
行業(yè)來看，自2024年下半年以來煤價(jià)下跌&盈利下滑致煤炭行業(yè)資本開支增速下滑，但“反內(nèi)卷”或帶動煤價(jià)企穩(wěn)改善，煤企對煤機(jī)業(yè)務(wù)開支也有望底部企穩(wěn)；同時(shí)，新增煤炭產(chǎn)能有望有序落地，智能化改造或?qū)槊簷C(jī)帶來增量。公司作為國內(nèi)液壓支架龍頭，持續(xù)打造推廣智能成套一體化解決方案，從“設(shè)備堆砌”到“系統(tǒng)共生”，將采煤機(jī)、液壓支架、刮板機(jī)等設(shè)備深度集成，通過統(tǒng)一平臺、統(tǒng)一架構(gòu)實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)互通、協(xié)同作業(yè)，大幅提高煤炭開采效率，過去6年多共研制推廣了260余套智能成套工作面。同時(shí)，公司針對煤礦復(fù)雜條件，已經(jīng)開發(fā)各類機(jī)器人及解決方案55項(xiàng)，落地26項(xiàng)。此外，公司煤機(jī)業(yè)務(wù)加快出海步伐，持續(xù)深化海外市場拓展，在主要產(chǎn)煤國獲得廣泛認(rèn)可。
汽零業(yè)務(wù)：產(chǎn)品轉(zhuǎn)型、管理改善驅(qū)動業(yè)績釋放
1）亞新科：2016年加入鄭煤機(jī)集團(tuán)，是中國領(lǐng)先的汽車零部件制造商之一，有望伴隨產(chǎn)品轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)增長。一方面，公司有望從依賴商用車市場為主，逐步轉(zhuǎn)向乘用車市場；另一方面，公司有望從零件業(yè)務(wù)向部件業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。未來公司增長重心有望側(cè)重乘用車部件業(yè)務(wù)發(fā)力，布局的空調(diào)壓縮機(jī)、熱管理部件等或已拿到客戶定點(diǎn)，有望進(jìn)入小批量產(chǎn)階段，伴隨產(chǎn)能陸續(xù)準(zhǔn)備，有望迎來較快增速。
2）索恩格：全球領(lǐng)先的汽車行業(yè)動力總成部件供應(yīng)商，產(chǎn)品涵蓋乘用車和商用車起動機(jī)、發(fā)電機(jī)、啟停電機(jī)和輕混能量回收系統(tǒng)、高壓電驅(qū)系統(tǒng)零部件等。一方面，公司新能源電驅(qū)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，有望貢獻(xiàn)新增長點(diǎn)；另一方面，公司高壓電機(jī)產(chǎn)品逐步成熟，有望迎來放量期。同時(shí)，公司內(nèi)部管理改善成效顯著，業(yè)績有望逐步釋放。
綜上，公司歷史上改制創(chuàng)新不斷激發(fā)經(jīng)營活力，更名煥新后未來有望成為全球領(lǐng)先的智能工業(yè)解決方案提供商。預(yù)計(jì)2026-2027年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤44.12億、49.46億元，對應(yīng)H股PE分別為6.5倍、5.8倍；對應(yīng)A股PE分別為8.3倍、7.4倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、煤炭行業(yè)資本開支下行風(fēng)險(xiǎn)；2、汽車零部件業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；3、原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；4、盈利預(yù)測假設(shè)不成立或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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