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3月26日，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)召開2026年第一季度例會(huì)召開，會(huì)議總體增量較為有限，延續(xù)兩會(huì)及去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議有關(guān)說(shuō)法，其中關(guān)注“中間費(fèi)用”以及促進(jìn)“融資成本低位運(yùn)行”的表態(tài)，或指向?qū)捤煞然蜉^為有限。
　　政策基調(diào)方面，貨幣政策保持適度寬松，強(qiáng)化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，但“持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力”被刪去。（1）整體宏觀基調(diào)從“調(diào)控力度加大”轉(zhuǎn)向“更加積極有為”，貨幣政策定調(diào)中“持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力”被刪去，措辭力度有所回收。（2）流動(dòng)性方面，2025年Q3以來(lái)“防空轉(zhuǎn)”均未提及。資金面維持窄幅波動(dòng)狀態(tài)，短端品種套利空間壓縮后債市微觀杠桿水平維持相對(duì)偏低，且長(zhǎng)端利率仍在央行認(rèn)可區(qū)間內(nèi)，短期流動(dòng)性或保持相對(duì)平穩(wěn)。
　　實(shí)體融資方面，關(guān)注“中間費(fèi)用”，總量寬松仍需等待。延續(xù)“促進(jìn)融資成本低位運(yùn)行”的說(shuō)法，貸款等綜合融資成本壓降后，今年新發(fā)放貸款加權(quán)利率基本維持3.1%附近，高息存款重定價(jià)帶動(dòng)銀行負(fù)債成本繼續(xù)下行，將緩和息差進(jìn)一步收窄的壓力，進(jìn)一步促進(jìn)實(shí)體降成本的訴求有限。此外，本次報(bào)告中，強(qiáng)調(diào)降低信貸“中間費(fèi)用”，規(guī)范信貸經(jīng)營(yíng)，與兩會(huì)說(shuō)法保持一致，不訴求大幅降低社會(huì)融資成本的情況下，政策利率降息或相對(duì)審慎。
　　匯率方面，貶值壓力緩解后，不再?gòu)?qiáng)調(diào)匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。去年12月以來(lái)，人民幣進(jìn)入升值窗口，本次例會(huì)“防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)”此處被隱去，僅強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。短期美元指數(shù)延續(xù)高位運(yùn)行，人民幣匯率升值趨勢(shì)暫緩，后續(xù)對(duì)于匯率的管理或主要通過(guò)宏觀審慎管理的方式進(jìn)行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性投放超預(yù)期收緊，風(fēng)險(xiǎn)偏好上升。