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事件：公司發(fā)布2025年年度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.96億元，同比增長(zhǎng)37.74%；歸母凈利潤(rùn)為19784萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)70.30%；扣非歸母凈利潤(rùn)為19355萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)65.96%；期間費(fèi)用率合計(jì)10.34%。2025年，下游市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛，公司憑借產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)等實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。公司董事會(huì)已通過(guò)2025年度利潤(rùn)分配議案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6.56元(含稅)，同時(shí)以資本公積每10股轉(zhuǎn)增4股，預(yù)計(jì)合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利6000萬(wàn)元。
　　 2025年絕緣板材與絕緣成型件產(chǎn)品收入、毛利率上升，電網(wǎng)投資與新能源替代背景下下游需求有望持續(xù)高景氣。2025年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)絕緣板材產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入46099.15萬(wàn)元（yoy+22.02%）；絕緣成型件收入增長(zhǎng)率較高，實(shí)現(xiàn)收入33370.19萬(wàn)元（yoy+68.19%），主要是公司訂單結(jié)構(gòu)向絕緣成型件業(yè)務(wù)傾斜。毛利率方面，2025年公司整體毛利率為38.99%，同比上升5.49個(gè)百分點(diǎn)，其中絕緣板材毛利率同比增加6.14個(gè)百分點(diǎn)，絕緣成型件毛利率同比增加3.94個(gè)百分點(diǎn)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)主要得益于下游市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛，展望后續(xù)，國(guó)家電網(wǎng)預(yù)計(jì)“十五五”期間固定資產(chǎn)投資有望達(dá)4萬(wàn)億元，較“十四五”增長(zhǎng)40%，投資重點(diǎn)聚焦新型電力系統(tǒng)建設(shè)，或?qū)⑦M(jìn)一步帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展；與此同時(shí)，“雙碳”目標(biāo)推動(dòng)新能源替代傳統(tǒng)化石能源，或?qū)恳娋W(wǎng)加快改建升級(jí)，疊加全球電力電網(wǎng)處于高景氣發(fā)展?fàn)顟B(tài)，公司下游輸變電設(shè)備市場(chǎng)有望保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　降噪低密度紙板、高強(qiáng)度耐溫纖維產(chǎn)品、牽引變壓器主絕緣材料等研發(fā)項(xiàng)目有望奠定后續(xù)內(nèi)生動(dòng)能，新材料二期投產(chǎn)+募投項(xiàng)目建設(shè)或持續(xù)提升產(chǎn)能上限。公司不斷加大研發(fā)投入，截至2025年12月，公司已擁有授權(quán)專利122項(xiàng)，其中授權(quán)發(fā)明專利14件。公司研發(fā)項(xiàng)目有望開(kāi)啟新品類增量：降噪低密度紙板的研發(fā)項(xiàng)目已進(jìn)入小批量生產(chǎn)狀態(tài)；高強(qiáng)度耐溫纖維螺桿、螺母基材的研發(fā)項(xiàng)目處于中試工藝驗(yàn)證階段；B級(jí)復(fù)合纖維板材的研發(fā)項(xiàng)目已完成B級(jí)復(fù)合纖維紙板的實(shí)驗(yàn)、生產(chǎn)、檢測(cè)；1000km/h超高速牽引變壓器主絕緣材料的研發(fā)項(xiàng)目正在進(jìn)行產(chǎn)品檢驗(yàn)驗(yàn)證；超/特高壓絕緣紙板表觀智能檢分技術(shù)研究項(xiàng)目正在進(jìn)行工作流程設(shè)計(jì)、試驗(yàn)、參數(shù)調(diào)試；干式電抗器用F級(jí)絕緣板材的研發(fā)項(xiàng)目已開(kāi)展產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣工作。產(chǎn)能方面，廣信新材料寧鄉(xiāng)二期項(xiàng)目新增的兩條超/特高壓絕緣材料生產(chǎn)線已于2025年8月正式進(jìn)入試生產(chǎn)，該項(xiàng)目投產(chǎn)以來(lái)爬坡迅速，產(chǎn)能已全面釋放并接近滿產(chǎn)狀態(tài)。此外，公司計(jì)劃將“電氣絕緣新材料擴(kuò)建項(xiàng)目”、“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”部分未使用的募集資金投入到“超/特高壓電氣絕緣新材料產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目”的實(shí)施，目前項(xiàng)目已進(jìn)入建設(shè)階段。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)為2.85/3.72/4.72億元，對(duì)應(yīng)PE為23/18/14倍。公司專業(yè)從事絕緣紙板、絕緣成型件產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，在中國(guó)變壓器絕緣材料行業(yè)中扮演著重要角色，在下游需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)+公司產(chǎn)能建設(shè)快速推進(jìn)背景下，我們看好公司增長(zhǎng)潛力以及維持較強(qiáng)分紅水平的能力，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)投資放緩風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、主要原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。