| 上傳日期： |
2026/4/1 |
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| 693KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
金益騰,張曉鋒,宋梓榮 |
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周期底部逆勢(shì)擴(kuò)張，高油價(jià)下公司或迎來量?jī)r(jià)齊升，維持“買入”評(píng)級(jí)
2025年公司實(shí)現(xiàn)營收309.69億元，同比-9.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利33.15億元，同比-15.04%。Q4單季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.42億元，同比+10.29%，環(huán)比+16.96%，好于預(yù)期。二元酸項(xiàng)目和BDO項(xiàng)目在Q3投產(chǎn)，同時(shí)荊州子公司2025年被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，實(shí)際執(zhí)行15%企業(yè)所得稅，Q4環(huán)比繼續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。?dāng)前油價(jià)高位波動(dòng)下，公司作為煤化工龍頭或大幅受益，我們上調(diào)公司2026-2027年并新增2028年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司歸母凈利分別為57.02（+11.47）、67.92（+11.13）、77.05億元，EPS分別為2.69（+0.54）、3.20（+0.53）、3.63元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為13.5、11.3、10.0倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
2025年Q4新能源產(chǎn)品價(jià)差走擴(kuò)明顯，歸母凈利潤(rùn)同環(huán)比增長(zhǎng)
據(jù)Wind數(shù)據(jù)及我們測(cè)算，2025年Q4，動(dòng)力煤均價(jià)764元/噸，環(huán)比+13.45%，同比-8.81%。2025年Q4，產(chǎn)品方面，主營產(chǎn)品尿素、醋酸、己二酸、草酸、DMC、合成氨、辛醇、CPL、BDO等產(chǎn)品平均價(jià)格分別為1,633、2,547、6,706、3,092、3,842、2,605、6,385、8,906、7,500元/噸，環(huán)比分別-5.81%、+5.17%、-4.70%、+7.70%、+4.97%、+2.61%、-12.75%、+0.14%、-6.05%；平均價(jià)差分別為512、1,132、1,400、1,894、2,739、1,273、1,170、1,943、2,291元/噸，環(huán)比分別-30.49%、-2.08%、-7.16%、+4.87%、+2.00%、-6.57%、-41.75%、+25.37%、-15.80%。草酸、DMC等新能源相關(guān)產(chǎn)品價(jià)差走擴(kuò)，同時(shí)荊州子公司2025年被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，實(shí)際執(zhí)行15%企業(yè)所得稅，公司業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)。
公司擬投建煤氣化平臺(tái)改造、二元酸、TDI項(xiàng)目，看好公司周期底部成長(zhǎng)
德州基地方面，公司擬建氣化平臺(tái)升級(jí)改造項(xiàng)目，通過技術(shù)升級(jí)提高規(guī)模效益；擬建20萬噸二元酸項(xiàng)目。荊州基地方面，公司在荊州擬建30萬噸TDI項(xiàng)目，預(yù)計(jì)項(xiàng)目總投資為54.88億元，主要建設(shè)30萬噸/年TDI裝置等產(chǎn)能及配套裝置，預(yù)計(jì)2027年底竣工。2026年Q1，隨著油價(jià)高位，煤化工產(chǎn)品價(jià)格同步上漲，價(jià)差走擴(kuò)，看好公司未來業(yè)績(jī)迎來量?jī)r(jià)齊升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌、宏觀經(jīng)濟(jì)下行等。
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