>> 財通證券-舜宇光學(xué)科技(2382.HK)光學(xué)龍頭利潤超預(yù)期，緊握高端需求韌性增長-260401
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
大小： |
665KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郝艷輝,景柄維 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
事件：2026年3月30日，公司發(fā)布2025年業(yè)績公告。2025年營收432.3億元，同比+12.9%；歸母凈利潤46.4億元，同比+71.9%。毛利率19.7%，同比+1.4個百分點。派息率從20%提升至25%，股息回報提升。
手機光學(xué)龍頭地位穩(wěn)固，高端化趨勢提供收入韌性。手機業(yè)務(wù)2025年收入273.2億元，同比+8.6%，受益于AI手機攝像頭規(guī)格高端化，手機鏡頭和攝像模組市占率均保持全球第一，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善帶動平均售價提升，毛利率提升至14.7%（+1.8pcts）。公司精準(zhǔn)捕捉長焦?jié)撏R頭升級機遇，并持續(xù)抓取兩億像素迭代趨勢，核心技術(shù)壁壘持續(xù)強化。
汽車光學(xué)增長符合預(yù)期，自動駕駛+智能座艙雙受益。汽車業(yè)務(wù)2025年收入73.3億元，同比+21.3%，毛利率31.9%。八百萬人像素可變光圈車載相機獲得頭部車廠新項目定點，一千七百萬像素產(chǎn)品實現(xiàn)量產(chǎn)；全球首創(chuàng)AIAA檢測設(shè)備提升生產(chǎn)效率20%，激光雷達收發(fā)一體模組實現(xiàn)量產(chǎn)。
XR業(yè)務(wù)取決于客戶節(jié)奏，智能眼鏡放量帶動增長。智能眼鏡攝像模組出貨量高速增長，行業(yè)領(lǐng)先地位穩(wěn)固；實現(xiàn)大廣角偏振分束器鏡組量產(chǎn)，研發(fā)出AR變色溫鏡產(chǎn)品，持續(xù)引領(lǐng)AR設(shè)備向消費級普及。其他產(chǎn)品2025年收入+36.7%，泛IoT、精密光學(xué)多點開花。
投資建議：我們預(yù)計公司2026-2028年實現(xiàn)營業(yè)收入472.65/ 520.06/562.26億元，歸母凈利潤47.04/ 53.32/ 55.92億元。對應(yīng)PE分別為11.45/10.10/ 9.63倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：手機鏡頭行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；車載、VR/AR產(chǎn)品放量不及預(yù)期；關(guān)稅政策變動風(fēng)險；技術(shù)迭代及新技術(shù)預(yù)研不及預(yù)期的風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。
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