>> 中信建投-行業(yè)比較月報(bào)2026年4月：26Q2行業(yè)應(yīng)當(dāng)如何配置？-260401
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
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pdf 共34頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王大林,張玉龍 |
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核心觀點(diǎn)
3月爆發(fā)的美伊沖突等地緣政治事件，作為關(guān)鍵外部變量，顯著改變了資本市場的定價(jià)邏輯，從聚焦內(nèi)部盈利修復(fù)轉(zhuǎn)向交易全球通脹與避險(xiǎn)
在此背景下，行業(yè)景氣度高度分化：上游資源品、與能源安全、國防安全相關(guān)的板塊受益于通脹與局勢緊張；科技制造領(lǐng)域延續(xù)產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢，但需關(guān)注外部供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)；大消費(fèi)內(nèi)部則因細(xì)分賽道需求彈性不同而表現(xiàn)各異。全年經(jīng)濟(jì)與市場的發(fā)展，將在內(nèi)部“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)”與外部“防風(fēng)險(xiǎn)、抗通脹”的雙重主線中動(dòng)態(tài)平衡
2026年1-3月，中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)供給偏強(qiáng)、外需高增、內(nèi)需溫和修復(fù)的開局態(tài)勢，政策前置托底效果顯現(xiàn)，同時(shí)受地緣沖突擾動(dòng)，資本市場邏輯從盈利修復(fù)轉(zhuǎn)向通脹定價(jià)+結(jié)構(gòu)重估，行業(yè)景氣度顯著分化
一、宏觀經(jīng)濟(jì)：通脹定價(jià)+結(jié)構(gòu)重估
1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)“開門紅”，工業(yè)增加值同比增6.3%，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)5.2%；固定資產(chǎn)投資由負(fù)轉(zhuǎn)正至1.8%，基建投資大增11.4%、制造業(yè)投資3.1%，有效對(duì)沖地產(chǎn)投資-11.1%的拖累；社零同比2.8%，內(nèi)需溫和回暖；出口以21.8%高增領(lǐng)跑，外需韌性突出。
物價(jià)端積極改善，2月CPI同比1.3%重返“1時(shí)代”，PPI降幅收窄至-0.9%，輸入性通脹壓力抬頭。金融呈現(xiàn)政府加杠桿、企業(yè)信貸強(qiáng)、居民縮表格局，社融存量增8.2%，M2增速9.0%、M1回升至5.9%**，企業(yè)資金活躍度提升。財(cái)政“收入穩(wěn)、支出快”，民生領(lǐng)域投入加大，企業(yè)生產(chǎn)回暖但利潤修復(fù)仍受需求制約。
2月制造業(yè)PMI回落至49.0%，短期季節(jié)性放緩，高技術(shù)制造業(yè)仍處擴(kuò)張區(qū)間，市場信心平穩(wěn)。兩會(huì)確定全年GDP目標(biāo)4.5%-5%，財(cái)政靠前發(fā)力，超長期特別國債、地方專項(xiàng)債等工具協(xié)同發(fā)力，綠色低碳轉(zhuǎn)向碳排放雙控，錨定碳達(dá)峰目標(biāo)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型人民網(wǎng)
年初市場邏輯完成三重切換：1-2月政策從逆周期調(diào)節(jié)轉(zhuǎn)向效能深挖，市場由估值修復(fù)轉(zhuǎn)向盈利修復(fù)，資金從避險(xiǎn)觀望轉(zhuǎn)向長錢入市。3月美伊沖突引發(fā)全球滯脹擔(dān)憂，政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長+防風(fēng)險(xiǎn)雙主線，市場聚焦通脹定價(jià)與結(jié)構(gòu)重估，資金轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)與防御配置，上游能源、資源、黃金、軍工等板塊獲重估，成長板塊波動(dòng)加大
二、行業(yè)景氣：上游走強(qiáng)、科技活躍、消費(fèi)分化
2026年1-2月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額達(dá)10245.6億元，同比增長15.2%，增速較上年全年大幅回升14.6個(gè)百分點(diǎn)。這一強(qiáng)勁開局主要由制造業(yè)復(fù)蘇、新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)跑及成本管控改善共同驅(qū)動(dòng)，整體呈現(xiàn)“總量回升、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的特征。盡管開局強(qiáng)勁，但外部地緣政治風(fēng)險(xiǎn)及國內(nèi)部分行業(yè)（如汽車、鋼鐵）的持續(xù)虧損仍需關(guān)注。后續(xù)隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力及新質(zhì)生產(chǎn)力培育深化，工業(yè)利潤有望保持溫和修復(fù)態(tài)勢，但需警惕外部需求的不確定性
分行業(yè)來看，計(jì)算機(jī)通信電子、有色、電氣機(jī)械領(lǐng)漲；煤炭、石油天然氣改善
周期資源：地緣沖突推升油價(jià)，石化、煤炭價(jià)格上行，建材、鋼鐵隨基建需求邊際改善，有色呈現(xiàn)“新強(qiáng)舊弱”，新能源金屬逐步回暖。
科技制造：AI、半導(dǎo)體、高端裝備景氣度高，AI大模型與算力基礎(chǔ)設(shè)施快速落地，工業(yè)機(jī)器人、專用設(shè)備產(chǎn)量高增，汽車出口強(qiáng)勁，新能源與氫能獲政策加碼。
地產(chǎn)消費(fèi)：樓市仍處探底筑底，核心城市弱復(fù)蘇、低能級(jí)城市承壓；消費(fèi)結(jié)構(gòu)性分化，必選食品、通訊器材、金銀珠寶表現(xiàn)較好，汽車、家具等偏弱，服務(wù)消費(fèi)回暖但整體修復(fù)力度有限。
醫(yī)藥軍工：并購活躍，肥胖藥、免疫自免賽道受關(guān)注，國防預(yù)算增長6.9%，新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量成投入重點(diǎn)。
2026年初經(jīng)濟(jì)在政策前置發(fā)力下實(shí)現(xiàn)良好開局，但內(nèi)生動(dòng)能（尤其是消費(fèi)和房地產(chǎn)）仍需鞏固。3月爆發(fā)的美伊沖突等地緣政治事件，作為關(guān)鍵外部變量，顯著改變了資本市場的定價(jià)邏輯，從聚焦內(nèi)部盈利修復(fù)轉(zhuǎn)向交易全球通脹與避險(xiǎn)。在此背景下，行業(yè)景氣度高度分化：上游資源品、與能源安全、國防安全相關(guān)的板塊受益于通脹與局勢緊張；科技制造領(lǐng)域延續(xù)產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢，但需關(guān)注外部供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)；大消費(fèi)內(nèi)部則因細(xì)分賽道需求彈性不同而表現(xiàn)各異。全年經(jīng)濟(jì)與市場的發(fā)展，將在內(nèi)部“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)”與外部“防風(fēng)險(xiǎn)、抗通脹”的雙重主線中動(dòng)態(tài)平衡
風(fēng)險(xiǎn)提示
反內(nèi)卷政策及進(jìn)度不及預(yù)期
去產(chǎn)能政策不及預(yù)期
經(jīng)濟(jì)政策整體推進(jìn)不及預(yù)期
“對(duì)等關(guān)稅”等全球宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)不確定性加劇的風(fēng)險(xiǎn)。資本市場與宏觀經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)，以當(dāng)前A股市場為例，美國政策變化、海外經(jīng)濟(jì)體衰退等因素都可能會(huì)影響上市公司海外資產(chǎn)的業(yè)務(wù)及業(yè)績表現(xiàn)，進(jìn)而影響上市公司收入和設(shè)備更新進(jìn)度
資本市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。資本市場表現(xiàn)與市場流動(dòng)性高度相關(guān)，如果市場流動(dòng)性出現(xiàn)大幅邊際變化，則可能相關(guān)上市公司市場定價(jià)或走勢表現(xiàn)不及投資者預(yù)期
地緣沖突擴(kuò)散
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