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整體風格仍偏均衡，多數因子表現回暖。按照定量指標的結果，目前經濟偏弱、流動性偏松、信用指標接近0，微觀映射中經濟（盈利預期）中等，流動性也為正，信用則繼續(xù)偏弱，因此宏觀各維度的方向繼續(xù)為經濟偏弱、流動性偏松和信用收縮，與上期一致，我們主要按照對經濟不敏感、對流動性敏感、對信用不敏感來選擇得分前三的因子，目前成長得分有所回歸，中證500、中證1000中低波動率因子都為共振因子，滬深300增配盈利。
　　大類資產配置觀點：黃金倉位進一步下降。結合當前指標，修正后目前經濟偏弱、流動性寬松、信用收縮，債券的觀點進一步好轉，倉位繼續(xù)上升，黃金波動增加、倉位繼續(xù)下降，美股倉位小幅下降。
　　經濟前瞻指標：仍位于下行期。根據本月更新的經濟前瞻指標模型提示，2026年4月處于2026年3月以來下降周期的初期，預計未來持續(xù)下降，于10月達到底部位置。
　　流動性：進一步轉向偏松。3月我國短端利率有所下滑、與均線距離拉開，而長端利率則維持平穩(wěn)，利率信號整體略偏松。貨幣量方面，貨幣投放量維持正值、信號寬松，而超儲率回升、信號轉正，流動性總體信號全面寬松。
　　信用：本月信用價格、結構平穩(wěn)，信用總量較上月略有好轉，綜合信用指標回升到0附近。
　　市場關注點：流動性關注度回升。根據Factor Mimicking模型，2024年通脹（通縮）的關注度較高，而近2024年9月后流動性持續(xù)為最受關注的變量；2025年10月末PPI關注度小幅超越經濟，目前已成為最受關注的變量，提示市場對后續(xù)需求回升的關注度突出，而流動性的關注度再次提升。
　　宏觀視角下的行業(yè)選擇：結合各宏觀維度指標觀點，本期行業(yè)選擇與上期保持一致。
　　風險提示：模型根據歷史數據構建，歷史表現不代表未來，市場環(huán)境發(fā)生重大變化時可能失效。