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事件：2026年4月1日，公司發(fā)布2025年年報(bào)：實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收37.7億元，同比-3.6%；歸母凈利潤(rùn)12.0億元，同比-4.8%。
　　各業(yè)務(wù)收入及毛利率有所下降：2025年公司總營(yíng)收37.7億元，同比-3.6%，其中物業(yè)租賃及管理業(yè)務(wù)收入32.8億元，同比-3.3%；毛利率65.7%，同比-0.4pct。酒店經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入4.9億元，同比-6.0%；毛利率5.2%，同比-2.1pct。分各業(yè)態(tài)來(lái)看，寫字樓、商城、公寓、酒店收入分別為14.2、12.7、1.9、4.9億元，同比分別-6.3%、-1.4%、+1.0%、-6.0%。
　　投資物業(yè)各業(yè)態(tài)的租金及出租率略有下滑：2025年公司寫字樓、商城、公寓的平均租金分別為609、1300、362元/平/月（2024年分別為639、1309、367元/平/月）。2025年公司寫字樓、商城、公寓的平均出租率分別為91.8%、95.5%、90.9%（2024年分別為93.1%、96.5%、88.9%）。
　　長(zhǎng)期借款大幅下降，分紅比例提升：2025年公司償還銀行長(zhǎng)期借款本金8.85億元，期末余額為2億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用由2024年的支出1121萬(wàn)元轉(zhuǎn)為2025年的收入838萬(wàn)元。2025年公司分紅比例升至89.6%，同比+1.9pct。
　　投資建議：公司的投資物業(yè)位于北京CBD核心，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)秀，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定。但考慮到當(dāng)前宏觀環(huán)境，短期內(nèi)出租率及租金水平或有壓力。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為11.8、11.6、11.5億元，對(duì)應(yīng)PE分別為18.1x、18.4x、18.4x。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)承壓；出租率及租金水平不及預(yù)期；分紅不及預(yù)期。