>> 國海證券-順豐同城(9699.HK)2025年業(yè)績分析：積極把握行業(yè)機遇期，利潤穩(wěn)步增長-260401
| 上傳日期： |
2026/4/2 |
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| 668KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
匡培欽,秦夢鴿 |
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事件:
2026年3月30日順豐同城發(fā)布2025年年度業(yè)績公告。
投資要點:
財務(wù)情況：2025年實現(xiàn)收入228.99億元，同比+45.4%；歸母凈利潤2.78億元，同比+109.7%；經(jīng)調(diào)整凈利潤4.15億元，同比+184.3%。2025H1/H2收入分別同比+48.8% / +42.8%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤分別同比+139.0% / +222.9%。
同城即時配送業(yè)務(wù)：積極把握行業(yè)擴容機遇，同城配送收入高增。2025年同城配送實現(xiàn)收入134.67億元，同比+47.6%，其中2025H2實現(xiàn)收入76.88億元，同比+51.2%（2025H1同比+43.1%），收入增速環(huán)比提速。分客戶看，2025H2 To B端收入62.34億元，同比+63.4%（2025H1收入同比+55.4%），To C端收入14.54億元，同比+14.6%（2025H1收入同比+12.7%）。公司作為優(yōu)質(zhì)中立第三方平臺稀缺性凸顯，用戶規(guī)模持續(xù)擴大，2025年公司年度活躍商家同比增長72%至112萬家，年度活躍消費者同比增長11%至2606萬人。
最后一公里配送方面：深化網(wǎng)絡(luò)融合，訂單量穩(wěn)步增長。2025年最后一公里配送實現(xiàn)收入94.32億元，同比+42.4%，其中，2025H2實現(xiàn)收入49.75億元，同比+31.4%（2025H1同比+56.9%）。公司以更具性價比的彈性運力網(wǎng)絡(luò)組織形式，積極承接最后一公里配送業(yè)務(wù)，2025年電商件收入及訂單量翻倍提升。
利潤方面：凈利率穩(wěn)步增長帶動利潤高增。2025年公司毛利率6.31%，同比-0.50pct，其中，2025H1/H2毛利率分別為6.65%/6.03%，同比分別-0.23pct / -0.71pct；2025年公司經(jīng)調(diào)整凈利率1.81%，同比+0.88pct，其中，2025H1/H2經(jīng)調(diào)整凈利率分別同比+0.59pct / +1.12pct。
盈利預(yù)測和投資評級：預(yù)計公司2026-2028年實現(xiàn)營業(yè)收入298.23億元、368.33億元和427.78億元，同比分別+30.24%、+23.50%和+16.14%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.48億元、6.76億元和9.02億元，同比分別+68.34%、+44.62%和+33.36%，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤5.87億元、7.65億元和9.89億元。考慮到即時配送行業(yè)仍處于快速增長期，公司作為國內(nèi)最大的第三方即時配送平臺，具備較強競爭優(yōu)勢，同城配送業(yè)務(wù)有望迎來較高增長，疊加集團資源助力及科技賦能成長，看好公司中長期業(yè)績增長，維持公司“買入”評級
風(fēng)險提示：即時零售行業(yè)增長不及預(yù)期風(fēng)險、即時配送行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、集團業(yè)務(wù)協(xié)同不及預(yù)期風(fēng)險、勞務(wù)外包成本超預(yù)期增長風(fēng)險、新技術(shù)投入回報不及預(yù)期風(fēng)險等。
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