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公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　25年公司營(yíng)業(yè)收入為18.14億港元（+8.6%），主因眼科與外科板塊持續(xù)發(fā)力，貝復(fù)舒？、貝復(fù)濟(jì)？系列合計(jì)貢獻(xiàn)83.5%營(yíng)收，眼科收入達(dá)8.35億港元（+8.2%），外科收入8.96億港元（+1.8%），醫(yī)療保健服務(wù)收入激增350%至0.829億港元。年內(nèi)溢利3.18億港元（+3.5%），研發(fā)總投入占營(yíng)收9.8%。毛利率微降0.6個(gè)百分點(diǎn)至89.2%，仍處行業(yè)高位?，F(xiàn)金及等價(jià)物增至7.83億港元（+40.5%）。
　　貝伐珠單抗BLA已獲受理，全球市場(chǎng)前景廣闊
　　抗VEGF眼內(nèi)注射液的全球多中心三期臨床試驗(yàn)(AURA2)已完成最后一名患者的最后一次訪視(FDA, EMA, TGA)，處于數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)中?？筕EGF眼內(nèi)注射液EB12-20145P（HLX04-O）的上市注冊(cè)申請(qǐng)已獲中國(guó)國(guó)家藥品監(jiān)督管理局藥品審評(píng)中心受理。HLX04-O（貝伐珠單抗）中國(guó)患者三期臨床研究顯示，HLX04-O在第48周最佳矯正視力（BCVA）較基線改善的平均字母數(shù)變化上非劣于雷珠單抗，達(dá)到主要研究終點(diǎn)。
　　國(guó)際化戰(zhàn)略取得成果，不斷擴(kuò)大對(duì)外合作
　　貝復(fù)舒？已通過(guò)新加坡特別采用程序(SAR)成功引入新加坡國(guó)家眼科中心（SNEC），使SNEC的眼科醫(yī)生可為特定患者開(kāi)具處方貝復(fù)舒？。此里程碑標(biāo)志產(chǎn)品首次進(jìn)入中國(guó)以外地區(qū)，為未來(lái)在東南亞及全球市場(chǎng)推出奠定基礎(chǔ)。公司已與北京鷹瞳科技發(fā)展股份有限公司訂立合作，以共同經(jīng)營(yíng)基于人工智能的視網(wǎng)膜業(yè)務(wù)。公司已與浙江視方極醫(yī)藥科技有限公司就視方極的富馬酸依美斯汀及鹽酸奧布卡因滴眼液訂立獨(dú)家分銷協(xié)議。
　　給予買入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)6.84港元
　　貝伐珠單抗三期臨床試驗(yàn)達(dá)到主要臨床終點(diǎn)，貝復(fù)舒？已進(jìn)入新加坡市場(chǎng)，隨著創(chuàng)新藥未來(lái)全球商業(yè)化順利推進(jìn)，將推動(dòng)公司業(yè)績(jī)上升，預(yù)計(jì)2026-2028年收入分別為18.71億、21.30億、24.75億港元，EPS分別為0.57，0.62，0.74港元。我們維持公司目標(biāo)價(jià)格6.84港元，對(duì)應(yīng)2025年P(guān)E為12倍，較現(xiàn)價(jià)有84.9%的上漲空間，維持‘買入’評(píng)級(jí)