>> 開源證券-健康元(600380)公司信息更新報告：產品結構持續(xù)優(yōu)化，創(chuàng)新藥布局加速-260402
| 上傳日期： |
2026/4/2 |
大小： |
852KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余汝意 |
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產品結構持續(xù)優(yōu)化，創(chuàng)新藥布局加速，維持“買入”評級
公司2025年實現(xiàn)收入152.16億元（同比-2.58%，以下為同比口徑）；歸母凈利潤13.36億元（-3.68%）；扣非歸母凈利潤13.07億元（-0.94%）。公司2025年毛利率為62.44%（-0.25pct）；凈利率為18.83%（-0.27pct）。2025年公司化學制劑收入72.86億元（-5.64%），原料藥中間體47.09億元（-5.76%）。中藥制劑16.86億元（+14.47%）。診斷試劑設備6.57億元（-8.56%）。保健食品5.16億元（+36.96%）。生物制品2.01億元（+17.50%）。公司呼吸創(chuàng)新藥收入占呼吸領域收入的比重已超過25%，產品結構持續(xù)優(yōu)化，創(chuàng)新轉型成效正逐步顯現(xiàn)。基于公司新品推廣仍需時間，我們下調2026-2028年歸母凈利潤為14.01/15.32/17.13億元（原預測為15.68/17.15億元），EPS為0.77/0.84/0.94元/股，當前股價對應PE為14.6/13.4/12.0倍，我們看好公司創(chuàng)新轉型優(yōu)勢，維持“買入”評級。
聚焦呼吸疾病全劑型矩陣，研發(fā)創(chuàng)新多點突破
公司研發(fā)創(chuàng)新多點突破，引入OPENCLAW等先進技術推動AI從輔助決策邁向場景化執(zhí)行。公司首款1類藥瑪帕西沙韋于2025年獲批上市，正式實現(xiàn)流感賽道商業(yè)化兌現(xiàn)；瑪帕西沙韋兒童干混懸劑啟動3期臨床，開拓兒童流感細分市場；TSLP單抗啟動1期臨床，為國內中重度COPD提供新的治療選擇。全球首創(chuàng)（FIC）的PREP抑制劑、MABA吸入溶液和Nav1.8抑制劑正穩(wěn)步推進2期研究；新一代ICS順利獲批臨床；PDE4抑制劑和DPP1抑制劑處于臨床前階段。海外方面，公司吸入制劑生產線通過馬來西亞PIC/SGMP檢查，獲得國際市場的“通行證”；擬收購越南IMP藥企進一步擴張東南亞業(yè)務版圖；與Kalbe合作的印尼原料藥廠已全面啟動一期土建工程。此外，公司堅持現(xiàn)金分紅與股份回購并舉與投資者共享成長紅利，2025年公司回購注銷近5億元，計劃分紅2.20元/10股（現(xiàn)金分紅同比+10%）。高分紅回購疊加創(chuàng)新轉型實力，公司估值有望迎來進一步提升。
風險提示：行業(yè)政策變化風險、新藥研發(fā)風險、原材料供應和價格波動風險等。
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