>> 東吳證券-金融產(chǎn)品深度報告：納斯達(dá)克100ETF，3月復(fù)盤與4月展望-260402
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
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| 1563KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘆哲,唐遙衎 |
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投資要點(diǎn)
市場表現(xiàn)回顧：
走勢復(fù)盤：2026年3月納斯達(dá)克100指數(shù)在地緣沖突、滯脹數(shù)據(jù)與算
力敘事博弈中震蕩調(diào)整，月度回調(diào)4.89%。美伊沖突爆發(fā)致油價飆升，疊加非農(nóng)萎縮與核心PCE反彈至3.1%，滯脹恐慌加??；美聯(lián)儲FOMC會議維持利率不變且提及加息，徹底打壓降息預(yù)期。英偉達(dá)GTC大會雖釋放技術(shù)利好，但“自研大模型”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈競合擔(dān)憂。宏觀“滯脹+緊縮”組合壓過算力需求敘事，科技股估值中樞系統(tǒng)性承壓。
估值分析：截至2026年3月31日，納斯達(dá)克100指數(shù)的市盈率PETTM為31.81倍，位于2011年以來的70.37%歷史分位數(shù)，較2026年
2月27日的77.16%有所降低，但仍處于歷史估值相對高位，指數(shù)對利率環(huán)境與業(yè)績兌現(xiàn)的依賴度較高。
技術(shù)分析：截至2026年3月31日，納斯達(dá)克100指數(shù)風(fēng)險度為1.44。
趨勢層面，2026年3月快線TMP始終位于慢線JAX下方，且慢線JAX斜率向下，提示指數(shù)有調(diào)整風(fēng)險。臨近月末，納斯達(dá)克100指數(shù)觸發(fā)我們模型的局部底左側(cè)信號，疊加3月31日美伊釋放的停戰(zhàn)信號，指數(shù)4月或探底反彈，但仍需警惕尾部風(fēng)險。從日歷效應(yīng)上看，自2000年以來，納斯達(dá)克100指數(shù)在4月的平均漲幅為1.60%。
事件驅(qū)動盤點(diǎn)：
宏觀層面：2026年3月宏觀數(shù)據(jù)引發(fā)“滯脹”擔(dān)憂：非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少9.2萬且失業(yè)率升至4.4%，核心PCE反彈至3.1%創(chuàng)近兩年新高。美伊沖突致霍爾木茲海峽關(guān)閉，油價上漲強(qiáng)化輸入性通脹，美聯(lián)儲陷入“保就業(yè)”與“控通脹”困境，市場降息預(yù)期從年初兩次降至不足一次，實(shí)際利率上行對納斯達(dá)克100指數(shù)構(gòu)成系統(tǒng)性估值壓縮。2026年3月美伊沖突主導(dǎo)納指走勢。2月28日美以突襲致哈梅內(nèi)伊身亡，伊朗封鎖霍爾木茲海峽（全球20%石油運(yùn)輸受阻），油價飆升觸發(fā)滯脹恐慌。特朗普極限拉扯外交令市場反復(fù)震蕩，沖突通過“油價→通脹→壓縮降息空間”鏈條壓制科技股估值。3月31日伊朗總統(tǒng)表態(tài)結(jié)束戰(zhàn)爭，納指反彈3.43%。
政策層面：2026年3月美聯(lián)儲FOMC維持利率不變，點(diǎn)陣圖顯示2026-27年僅各降息一次，鮑威爾提及加息可能，全年降息預(yù)期從50基點(diǎn)壓縮至不足一次。特朗普15%全球關(guān)稅生效，AI芯片出口管制擬擴(kuò)至全球，24州起訴挑戰(zhàn)合法性。政策在“抗通脹”與“保就業(yè)”間權(quán)衡艱難，美伊沖突壓縮政策空間，高利率預(yù)期壓制科技股估值。
行業(yè)層面：2026年3月算力需求與資本約束博弈加劇。OpenAI發(fā)布GPT-5.4但融資壓力暴露，與甲骨文破裂放棄數(shù)據(jù)中心。英偉達(dá)GTC給出三年收入超萬億美元指引，但260億美元自研開源模型引發(fā)競合擔(dān)憂。美光HBM供不應(yīng)求驗(yàn)證業(yè)績。市場區(qū)分硬件與平臺型巨頭，但行業(yè)敘事受制于美伊沖突。
指數(shù)后市展望：
關(guān)鍵事件前瞻：2026年4月納斯達(dá)克100指數(shù)面臨“滯脹驗(yàn)證期”與“地緣最后期限”交織考驗(yàn)。4月3日非農(nóng)數(shù)據(jù)檢驗(yàn)就業(yè)韌性，4月6日特朗普伊朗能源設(shè)施打擊期限與通脹數(shù)據(jù)共振，4月30日FOMC會議定調(diào)利率路徑。疊加月末美伊釋放停戰(zhàn)信號，AI算力敘事有望重獲定價權(quán)。
指數(shù)走勢展望：2026年4月資金面面臨滯脹數(shù)據(jù)驗(yàn)證與地緣最后期限沖擊，30日FOMC會議定調(diào)利率預(yù)期。技術(shù)面風(fēng)險度降至1.44觸發(fā)局部底左側(cè)信號?；久婢劢笰I技術(shù)落地與產(chǎn)能瓶頸檢驗(yàn)，英偉達(dá)NemoClaw采用率及存儲產(chǎn)能擴(kuò)張為關(guān)鍵。3月末美伊局勢有所緩和，預(yù)計指數(shù)在4月將迎來探底反彈，但仍需警惕尾部風(fēng)險。
相關(guān)ETF產(chǎn)品：廣發(fā)納斯達(dá)克100ETF(159941.SZ)緊密跟蹤指數(shù)，截至2026年3月31日，該基金流通規(guī)模達(dá)267.33億元，當(dāng)日成交額9.46億元。
風(fēng)險提示：
1)行業(yè)政策或監(jiān)管環(huán)境突變；2)宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；3)發(fā)生重大預(yù)期外的事件。
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