>> 中信證券(香港)-青島啤酒(0168.HK)新起點-260401
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
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| 629KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券（香港） |
| 評級： |
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作者： |
李昊謙 |
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摘要
中信證券財富管理與中信里昂研究觀點一致。根據(jù)中信里昂研究在2026年4月1日發(fā)布的題為《The start ofsomething new》的報告，中信里昂參加了青島啤酒在香港舉行的線下分析師會議。面對中國啤酒行業(yè)銷量持平的局面，管理層目標在2026年實現(xiàn)銷量、收入及利潤的同比增長，并通過新產(chǎn)品、新渠道、海外市場及非啤酒業(yè)務(wù)推動股息增速快于利潤增長。管理層強調(diào)，中國啤酒行業(yè)正從經(jīng)銷商模式轉(zhuǎn)向即時配送模式，即時配送渠道的興起雖抵消了餐飲渠道的復(fù)蘇，但其本身已成為重要增長領(lǐng)域。
公司將2025年均價下降歸因于消費疲軟、華北多雨天氣及銷售模式變革，尤其影響2025年四季度的平均價格。2026年計劃通過銷量增長與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化實現(xiàn)收入增長，重點推出“輕干啤”（填補經(jīng)典青島8元與白啤12元之間的價格帶）、產(chǎn)品創(chuàng)新及快速發(fā)展的新渠道。
管理層指出原材料成本略有壓力，主要來自占成本10%+的鋁價上漲，但其他原材料成本下降及瓶罐結(jié)構(gòu)調(diào)整將部分緩解。公司目標2026年費用預(yù)算與2025年持平，同時提升費用效率。
公司計劃拓展海外市場，已在德國和泰國啟動OEM生產(chǎn)，以及開拓威士忌、生物制造等非啤酒品類。雖然短期貢獻有限，但低基數(shù)下增速可觀。分析指出行業(yè)正從經(jīng)銷商模式轉(zhuǎn)向即時配送模式，新興渠道快速崛起。管理層將著力提升新渠道滲透率。管理層目標穩(wěn)步提升分紅率，意味著H股當(dāng)前4.5%、A股3.8%的股息率將持續(xù)改善。
催化因素
經(jīng)濟復(fù)蘇；夏季有利天氣提振啤酒銷售；年輕/女性消費者新需求及成人飲品多元化機遇。
投資風(fēng)險
下行風(fēng)險：高端化進程落后同業(yè)、對市場變化反應(yīng)遲緩、基礎(chǔ)市場市占率流失。
公司概況
青島啤酒創(chuàng)立于1903年，是中國最早的啤酒生產(chǎn)企業(yè)之一。公司采用“1+3”品牌戰(zhàn)略：主品牌為知名“青島啤酒”，三大副品牌為“漢斯”、“山水”及“嶗山”。截至2023年，主品牌占總銷量57%，副品牌占43%。2023年總銷量達801萬千升。
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