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公司發(fā)布2025年度報(bào)告。2025Q4營(yíng)收148.49億元，同比-16.95%；歸母凈利潤(rùn)8.26億元，同比-11.81%；毛利率19.7%，同比+3.25pct；歸母凈利率5.56%，同比+0.33pct。2025全年?duì)I收576.79億元，同比-1.45%；歸母凈利潤(rùn)24.54億元，同比+9.24%。毛利率16.7%，同比+1.04pct；歸母凈利率4.25%，同比+0.48pct。
　　國(guó)內(nèi)高端化延續(xù)，全球市場(chǎng)深化拓展。分業(yè)務(wù)，2025年智慧顯示終端收入449.64億元，同比-3.58%；新顯示新業(yè)務(wù)收入為84.58億元，同比增長(zhǎng)24.92%。分地區(qū)，2025年內(nèi)銷收入246.34億元，同比-5.14%；外銷收入292.3億元，同比+4.57%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，2025年Mini LED產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)23%，98+英寸以上產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)超過50%，整體均價(jià)同比提升5%左右。海外市場(chǎng)，2025年98英寸及以上超大屏產(chǎn)品出貨量同比增長(zhǎng)超過40%，Mini LED產(chǎn)品出貨量同比增長(zhǎng)超過26%，其中北美Mini LED銷量同比增速15%，歐洲增速超45%，東盟及中南美超100%。
　　結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，毛利率顯著改善。公司持續(xù)推進(jìn)高端化策略，大尺寸及Mini LED產(chǎn)品占比繼續(xù)提升，對(duì)沖成本波動(dòng)影響，推動(dòng)國(guó)內(nèi)外毛利率改善。2025年公司智慧顯示終端毛利率15.14%，同比+0.69pct，國(guó)內(nèi)/海外毛利率分別同比+0.99pct/+1.12pct。25Q4公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+2.5/-0.3/+0.5/+0.3pct至5.1%/1.9%/3.7%/-0.04%，海外高端渠道拓展期間投入加大，高舉高打下，盈利能力穩(wěn)步改善。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：公司國(guó)內(nèi)加速產(chǎn)品升級(jí)，龍一地位夯實(shí)，國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，海外加速本地化布局，深化渠道建設(shè)及結(jié)構(gòu)升級(jí)，對(duì)沖成本波動(dòng)影響，2026年伴隨基數(shù)逐季走低、世界杯賽事催化，公司全球份額提升、盈利改善邏輯預(yù)計(jì)持續(xù)兌現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)2026-2028年EPS為2.16/2.40/2.65元，3月30日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為9.8x/8.8x/8.0x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期，成本大幅提升，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。