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事件：公司近日發(fā)布2025年年報(bào)，2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入76.27元，同比-23.36%，歸母凈利潤-14.16億元，虧損幅度同比擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-16.40億元，虧損幅度同比擴(kuò)大；2025年第四季度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.46億元，同比+11.17%，環(huán)比-3.61%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-9.97億元，同環(huán)比虧損幅度擴(kuò)大；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-9.24億元，同環(huán)比虧損幅度擴(kuò)大。
　　降本提效保持領(lǐng)先，新技術(shù)產(chǎn)研位于行業(yè)前列。報(bào)告期內(nèi)，公司通過金屬復(fù)合降低、鈍化性能提升、光學(xué)優(yōu)化及柵線細(xì)線化等手段，持續(xù)提升電池量產(chǎn)效率、降低單瓦非硅成本，有效緩解行業(yè)價(jià)格波動(dòng)影響，公司降本增效節(jié)奏保持行業(yè)領(lǐng)先。BC技術(shù)方面，公司前瞻布局，TBC電池效率從約25%持續(xù)提升至報(bào)告期末約26.6%，公司正穩(wěn)步推進(jìn)量產(chǎn)籌備工作。鈣鈦礦技術(shù)方面，公司鈣鈦礦疊層電池小面積轉(zhuǎn)換效率達(dá)到33.53%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平，已完成關(guān)鍵技術(shù)驗(yàn)證。
　　計(jì)提大額資產(chǎn)減值損失，2026年輕裝上陣。2025年度，受全球光伏行業(yè)市場供需失衡、產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)下行影響，光伏電池片業(yè)務(wù)盈利能力顯著承壓，公司識(shí)別并評(píng)估了相關(guān)長期資產(chǎn)的減值跡象，于2025年四季度計(jì)提資產(chǎn)減值損失約3.7億元。隨著公司在2026年輕裝上陣以及光伏行業(yè)供需格局改善，公司光伏業(yè)務(wù)有望迎來拐點(diǎn)。
　　控股復(fù)遙星河，公司積極布局商業(yè)航天業(yè)務(wù)。根據(jù)ifind檢索顯示，2026年2月3日上海復(fù)遙星河控股股東變更為鈞達(dá)股份、持股60%，法定代表人變更為鈞達(dá)股份副董事長鄭洪偉，上海巡天千河空間技術(shù)有限公司為復(fù)遙星河的全資子公司。上海巡天千河是國內(nèi)領(lǐng)先的衛(wèi)星整星企業(yè)，致力于通過衛(wèi)星平臺(tái)、部組件和關(guān)鍵單機(jī)的自主研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，打造高品質(zhì)的商業(yè)衛(wèi)星。鈞達(dá)股份通過控股復(fù)遙星河，積極布局商業(yè)航天業(yè)務(wù)。
　　投資建議：公司2026年輕裝上陣，隨著光伏行業(yè)競爭格局優(yōu)化，光伏業(yè)務(wù)有望迎來反轉(zhuǎn)，同時(shí)公司積極向商業(yè)航天板塊布局，中長期成長空間大。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為109.47億元、131.88億元、154.96億元；歸母凈利潤分別為5.93億元、9.91億元、12.37億元，對(duì)應(yīng)EPS分別1.91元、3.18元、3.97元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)。