>> 華鑫證券-萊茵生物(002166)公司事件點評報告：主業(yè)可圈可點，配方應用發(fā)展迅速-260403
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
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| 534KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山,胡博新 |
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事件
2026年3月30日，萊茵生物發(fā)布2025年年報，2025年營收20.44億元（同增15.36%），歸母凈利潤1.43億元（同減12.2%），扣非凈利潤1.27億元（同減16.32%）。2025Q4營收入7.72億元（同增28.23%），歸母凈利潤0.73億元（同增18.48%），扣非凈利潤0.65億元（同增39.21%）。
投資要點
▌毛利率邊際下滑，成本回升及折舊攤銷所致
2025年毛利率25.75%（同減3.57pct），其中2025Q4毛利率同減4.61pct至26.99%，系原材料價格回升及固定資產(chǎn)折舊攤銷影響所致。目前羅漢果量價均有提升，但采購價格同步回升導致利潤空間略有壓縮。2025Q4銷售/管理費用率同比保持穩(wěn)定，凈利率同減0.61pct至9.55%，系毛利率下滑拖累所致。
▌天然甜味劑穩(wěn)增長，茶葉提取物表現(xiàn)不錯
2025年公司植物提取產(chǎn)品營收19.67億元（同增14%）。其中，天然甜味劑營收11.82億元（同增24%），系公司持續(xù)拓展北美、歐洲成熟市場維度，加大東南亞等新興市場開發(fā)力度，聚焦細分領域頭部品牌客戶，攻堅食品飲料、休閑食品、調(diào)味品等需求市場，精準挖掘增量空間。其中甜葉菊提取物個位數(shù)增長，羅漢果提取物營收同增50%+，量價齊升明顯；茶葉提取物營收2.14億元（同增17.5%），其他提取物營收5.7億元（同減3.55%）。
▌合成生物業(yè)務推進順利，配方應用進展順利
合成生物業(yè)務甜菊糖苷RM2通過美國FDAGRAS認證，國內(nèi)食品添加劑新品種申報處于最后審核階段，2025年在上?；I建合成生物研發(fā)中心，2026年將繼續(xù)推進專業(yè)團隊建設。在配方應用領域，持續(xù)推進新品新場景拓展，2025年全年累計完成客戶配方調(diào)試項目112項，研發(fā)落地應用產(chǎn)品及復配配方189個，實現(xiàn)配方銷售收入1.15億元。
▌盈利預測
公司作為植物提取行業(yè)領軍企業(yè)，借助研發(fā)/工藝/管理優(yōu)勢持續(xù)打造核心競爭力，甜葉菊新工廠投產(chǎn)后可解決中長期產(chǎn)能瓶頸，除此之外，合成生物領域利用主業(yè)協(xié)同優(yōu)勢，拓展業(yè)務邊界，看好公司市場份額持續(xù)提升。根據(jù)2025年年報，我們預計2026-2028年EPS分別為0.25/0.34/0.42元，當前股價對應PE分別為37/28/22倍，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
宏觀經(jīng)濟下行風險、原材料價格波動、消費復蘇不及預期、行業(yè)競爭加劇、匯率波動風險、政策風險等。
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