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歸母凈利潤(rùn)承壓，現(xiàn)金流大幅提升：公司發(fā)布2025年年度報(bào)告，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入198.19億元，同比+11.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.25億元，同比-8.50%；扣非歸母凈利潤(rùn)10.42億元，同比+0.20%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額較上年同比+207.93%。
　　費(fèi)用端持續(xù)擴(kuò)張，凈利率下滑：根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，公司2025年銷售毛利率及凈利率分別為23.55%及7.29%，同比變化+0.09pp及-1.37pp?？刭M(fèi)方面，2025年公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用分別為10.96、6.34、13.25億元，同比變化+24.56%、+10.94%、+22.00%；銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為5.53%、3.20%、6.68%，同比變化+0.45pp、-0.10pp、+0.42pp。
　　全球布局持續(xù)推進(jìn)，超額完成“十四五”預(yù)定任務(wù)目標(biāo)：公司2025年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)整機(jī)出口15.12萬(wàn)臺(tái)，同比+19.62%；全年實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)收入87.08億元，同比+20.17%,較“十三五”末增幅約4.6倍，占公司收入比重達(dá)44%，超額完成“十四五”預(yù)定任務(wù)目標(biāo)。海外收入毛利率為30.10%，同比+4.27pp，顯著高于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率水平（17.82%）。2025年，公司成功獲取海外專利1項(xiàng)，泰國(guó)制造基地正式啟動(dòng)建設(shè)，并成功舉辦第三屆全球代理商大會(huì)；同時(shí)，積極組織參與系列國(guó)際專業(yè)展會(huì)，持續(xù)提升“合力”品牌國(guó)際影響力。
　　國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位持續(xù)鞏固：根據(jù)公司2025年年報(bào)，公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)整機(jī)銷量24.33萬(wàn)臺(tái)，同比+13.78%，領(lǐng)先行業(yè)整體內(nèi)銷增速（+12.64%），市占率達(dá)到約26.83%，持續(xù)保持國(guó)內(nèi)第一的位置；實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入同比+4.45%。
　　持續(xù)推進(jìn)新興業(yè)務(wù)發(fā)展：2025年公司在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)與新興領(lǐng)域布局上均取得顯著成效。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面持續(xù)優(yōu)化，電動(dòng)產(chǎn)品銷量占比突破70%，高端零部件外部營(yíng)收大幅增長(zhǎng)。智能制造能力全面提升，多個(gè)智能基地投產(chǎn)或穩(wěn)步推進(jìn)。新興產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，智能物流業(yè)務(wù)通過(guò)整合與技術(shù)攻關(guān)，簽單額與營(yíng)收同比分別大幅增長(zhǎng)45%和69%。同時(shí)加速在未來(lái)產(chǎn)業(yè)的前瞻布局，公司與華為、江淮等設(shè)立聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，攻克智能技術(shù)，其“i系列智能無(wú)人工業(yè)車輛”被認(rèn)定為省級(jí)未來(lái)產(chǎn)業(yè)標(biāo)志性產(chǎn)品，為培育具身搬運(yùn)機(jī)器人新主業(yè)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　投資建議：盡管公司短期歸母凈利潤(rùn)承壓，但其營(yíng)收保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流大幅改善，顯示經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升。在全球化戰(zhàn)略成效顯著、同時(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)領(lǐng)先地位穩(wěn)固的情況下，公司在電動(dòng)化轉(zhuǎn)型、智能制造升級(jí)以及智能物流、未來(lái)產(chǎn)業(yè)等新興業(yè)務(wù)上深入布局，展現(xiàn)了強(qiáng)大的創(chuàng)新動(dòng)能與長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤(rùn)分別為13.56、15.06、16.97億元。參考行業(yè)平均PE值15.91倍，給予公司2026年業(yè)績(jī)市盈率估值12.0-14.4倍估值，合理區(qū)間18.27-21.92元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)、國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；鋼材等原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)。