>> 廣發(fā)證券-天潤工業(yè)(002283)25年業(yè)績穩(wěn)健，AIDC新業(yè)務開啟價值重估-260403
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
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| 1327KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閆俊剛,周偉,陳飛彤 |
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受益AIDC需求旺盛，大缸徑業(yè)務營收同比+53%。公司發(fā)布財報，25年實現(xiàn)收入40.7億元，同比+12.6%；歸母凈利潤3.7億元，同比+10.6%。25年收入增速和重卡行業(yè)銷量增速基本匹配（根據(jù)交強險和海關數(shù)據(jù)，國內剔除純電后的重卡終端銷量同比+9.9%，海外出口重卡銷量同比+10.8%）。其中25Q4，公司實現(xiàn)收入11.7億元，同比+37.6%；歸母凈利潤0.9億元，同比+37.7%。分業(yè)務來看，25年大缸徑產品收入為4.1億元，同比+53%，主要受益于下游AIDC需求旺盛。
25年毛利率同比+0.6pct，加大分紅和回購。根據(jù)財報，公司2025年毛利率22.8%/同比+0.6pct；歸母凈利率8.9%/同比-0.3pct；銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為1.0%、4.6%、6.3%、-0.2%，分別同比0、-0.1、-0.7、+0.6pct。根據(jù)25年利潤分配預案的公告，公司擬現(xiàn)金分紅和回購總額為3.37億元，占2025年歸母凈利潤的比例為91.66%。
主業(yè)受益行業(yè)復蘇和出口增長，AIDC驅動大缸徑&燃氣噴射系統(tǒng)成新增長點。公司曲軸、連桿主業(yè)行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，受益于卡車行業(yè)復蘇和出口增長。受益于下游AIDC行業(yè)持續(xù)景氣上行，帶動大缸徑曲軸、連桿需求旺盛，公司積極擴產應對行業(yè)需求。根據(jù)年報，公司正在建設兩條大缸徑曲軸和兩條大缸徑連桿加工生產線、一條大缸徑曲軸鍛造線，并計劃新增建設一條大缸徑曲軸和兩條大缸徑連桿加工生產線。此外，公司順應市場需求，積極拓展燃氣機噴射系統(tǒng)新業(yè)務，截止目前已開發(fā)濰柴、上海新動力、康明斯等新客戶。
盈利預測和投資建議：公司是國內曲軸&連桿龍頭，傳統(tǒng)主業(yè)受益于行業(yè)復蘇+國際化，新興業(yè)務打開成長空間。預計公司26-28年EPS為0.44/0.57/0.73元/股，業(yè)績持續(xù)高增，參考PEG估值，給予26年25XPE，對應合理價值為11.11元/股，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)景氣度不及預期；業(yè)務開拓不及預期；行業(yè)競爭加劇。
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