>> 西部證券-吉利汽車(0175.HK)2025年年報點評：高端化+新能源出口并行，向上周期持續(xù)-260404
| 上傳日期： |
2026/4/4 |
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| 278KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
齊天翔,張磊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報，25年實現(xiàn)總收入3452.32億元，同比+43.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤168.52億元，同比+2.21%，扣非歸母凈利潤144.53億元，同比+161.31%。25Q4實現(xiàn)營收1057.55億元，同比+45.85%，環(huán)比+18.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤37.42億元，同比+8.96%，環(huán)比-2.04%。
“一個吉利”戰(zhàn)略成效凸顯，費(fèi)用管控良好，研發(fā)投入效率提升。費(fèi)用方面，受益于公司內(nèi)部資源整合，25年公司銷售費(fèi)用率/行政費(fèi)用率分別為5.9%/1.9%，同比-0.1/-0.4pct，降費(fèi)成效顯現(xiàn)。此外，“一個吉利”品牌整合也使得公司研發(fā)投入效率有所提升，2025年公司研發(fā)投入達(dá)到218.69億元，同比+8.3%，研發(fā)投入比同比下降1.0pct至6.3%。
銷量高速增長，單車盈利能力提升。公司實施油電并舉戰(zhàn)略，25年汽車總銷量達(dá)到302.5萬輛，同比+39.0%，其中燃油車銷量133.7萬輛，同比+3.8%，基本盤穩(wěn)固。25年公司新能源車實現(xiàn)銷量168.8萬輛，同比+90.0%，其中新能源出口銷量達(dá)到12.4萬輛，同比+240%，新能源出海已成為公司全球化增長新引擎。此外，受益于規(guī)模效應(yīng)以及極氪9X等高端車型推動銷量結(jié)構(gòu)改善，25Q4公司單車ASP達(dá)到12.4萬元，環(huán)比提升0.7萬元，25H2單車核心歸母凈利潤達(dá)到4801元，環(huán)比提升1.6%。
高端化+出海雙輪驅(qū)動，持續(xù)成長可期。26年是公司產(chǎn)品大年，銀河預(yù)計將推出M5、M7、M8以及A8、A9、星耀7等車型，同時極氪8X、極氪009、領(lǐng)克800等貢獻(xiàn)高端化增量。此外，26年公司將全面提速拓展多元化國際市場，聚焦打造歐洲/東歐/東盟三大15萬輛級市場與拉美非洲/中東亞太兩大10萬輛級市場，整體出口目標(biāo)為64萬輛，同比+52%，未來增長可期。
投資建議：我們認(rèn)為公司處于明確上升周期，國內(nèi)新能源/油車基本盤穩(wěn)固，同時出海+高端化有望帶動公司產(chǎn)品量價齊升，我們預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤為214/278/347億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：汽車消費(fèi)不及預(yù)期、海外業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險
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