>> 湘財(cái)證券-中藥行業(yè)周報(bào)：中成藥集采獲新進(jìn)展，規(guī)模與力度雙升-260405
| 上傳日期： |
2026/4/5 |
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pdf 共12頁 |
來源： |
湘財(cái)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
許雯 |
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核心要點(diǎn)：
市場(chǎng)表現(xiàn)：上周中藥Ⅱ上漲1.32%，醫(yī)藥板塊整體呈上漲態(tài)勢(shì)
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周（2026.03.29-2026.04.04）醫(yī)藥生物報(bào)收8152.75點(diǎn)，上漲2.26%；中藥Ⅱ報(bào)收6205.76點(diǎn)，上漲1.32%；化學(xué)制藥報(bào)收12748.3點(diǎn)，上漲3.12%；生物制品報(bào)收6096.47點(diǎn)，上漲2.68%；醫(yī)藥商業(yè)報(bào)收5303.97點(diǎn)，上漲5.65%；醫(yī)療器械報(bào)收6260.51點(diǎn)，下跌0.54%；醫(yī)療服務(wù)報(bào)收6649.46點(diǎn)，上漲3.57%。醫(yī)藥板塊整體呈上漲態(tài)勢(shì)，二級(jí)子板塊中，僅醫(yī)療器械下跌，中藥漲幅靠后。
從公司表現(xiàn)來看，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，表現(xiàn)居前的公司有：萬邦德、益佰制藥、沃華醫(yī)藥、新天藥業(yè)、ST香雪；表現(xiàn)靠后的公司有：長藥退、達(dá)仁堂、康惠股份、天目藥業(yè)、珍寶島。
估值：上周中藥板塊PE（ttm）為26.58X，PB（lf）為2.22X
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周中藥PE（ttm）為26.58X，環(huán)比上升1X，近一年P(guān)E最大值為30.26X，最小值為24.72X。PB（lf）為2.22X，環(huán)比上升0.04X，近一年P(guān)B最大值為2.52X，最小值為2.10X。PE處于2013年以來26.77%分位數(shù)，PB處于2013年以來4.26%分位數(shù)。
上游中藥材：市場(chǎng)整體較為疲軟，價(jià)格指數(shù)小幅波動(dòng)
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，中藥材周價(jià)格（2026.03.24-2026.03.30）總指數(shù)為230.98點(diǎn)，較前一周上漲0.2%，十二個(gè)中藥材大類同比呈現(xiàn)“4漲6跌2持平”態(tài)勢(shì)，全草類藥材價(jià)格指數(shù)漲幅居于榜首。近期中藥材市場(chǎng)整體行情偏疲軟，人流量有所減少，部分中藥材品類價(jià)格觸底反彈，但整體價(jià)格指數(shù)波動(dòng)幅度較小。此外，近期流感仍多發(fā)，相關(guān)中藥材價(jià)格可能出現(xiàn)上漲。
中成藥集采獲新進(jìn)展，規(guī)模與力度雙升
3月30日全國中成藥聯(lián)合采購辦公室起草并發(fā)布了《全國中成藥采購聯(lián)盟集中采購文件（征求意見稿）》和《全國中成藥采購聯(lián)盟集中采購文件(第二批接續(xù))（征求意見稿）》，征求意見截止時(shí)間為4月3日。本次集采共納入28個(gè)采購組、90個(gè)產(chǎn)品，涉及活血止痛膏、銀杏葉提取物注射液、小兒肺熱咳喘顆粒等臨床常用品種，以及銀丹心腦通軟膠囊、銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液等年銷售額超億元的大品種。共有6個(gè)獨(dú)家品種，40個(gè)獨(dú)家劑型，首次明確納入OTC產(chǎn)品。
從征求意見稿看，本次集采在規(guī)模和力度上均有升級(jí)。從品種規(guī)模看，本次集采是自第一批集采以來規(guī)模和覆蓋范圍最大的一次，采購周期亦較前三批長，鎖定至2028年。從分組邏輯看，本次集采進(jìn)一步打破了通用名限制，以臨床功效重疊的產(chǎn)品拉通分組。從評(píng)價(jià)體系和技術(shù)評(píng)價(jià)差異化看，以價(jià)換量仍然是重要邏輯，量價(jià)掛鉤進(jìn)一步增強(qiáng)，且技術(shù)評(píng)價(jià)更利于頭部企業(yè)。我們認(rèn)為本次集采中，獨(dú)家品種降價(jià)壓力進(jìn)一步加大，集采對(duì)差異化品種的穿透力進(jìn)一步加強(qiáng)，創(chuàng)新、循證醫(yī)學(xué)、學(xué)術(shù)推廣將成為企業(yè)未來的必選項(xiàng)。
投資建議
今年以來相繼出臺(tái)多個(gè)中藥行業(yè)相關(guān)政策，我們認(rèn)為政策仍然是影響2026年中藥行業(yè)的核心因素。2026年中藥行業(yè)或繼續(xù)呈現(xiàn)基于核心競(jìng)爭力的結(jié)構(gòu)性分化。我們維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
政策層面，中藥行業(yè)“十五五”規(guī)劃的頂層設(shè)計(jì)、中成藥再注冊(cè)、集采、基藥目錄調(diào)整均聚焦價(jià)值驅(qū)動(dòng)，臨床需求、循證醫(yī)學(xué)、研發(fā)創(chuàng)新能力、質(zhì)量控制能力是優(yōu)勢(shì)企業(yè)的關(guān)鍵特征，真創(chuàng)新多次被強(qiáng)調(diào)，有望逐步進(jìn)入兌現(xiàn)期。
院內(nèi)中藥市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)預(yù)計(jì)主要來自兩方面：一是基藥紅利，基藥目錄調(diào)整有望成為院內(nèi)中藥市場(chǎng)最大的催化劑。二是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，具備持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新能力、布局創(chuàng)新中藥及循證醫(yī)學(xué)的企業(yè)有望構(gòu)建第二增長曲線。
院外市場(chǎng)有望迎來多重積極變化，藥店渠道經(jīng)歷調(diào)整后逐步企穩(wěn)、渠道庫存經(jīng)過近兩年消化有所改善、OTC板塊2025年調(diào)整充分為修復(fù)奠定基礎(chǔ)、內(nèi)需政策發(fā)力預(yù)期增強(qiáng)，這些變化有望帶動(dòng)終端動(dòng)銷回暖。
建議聚焦具備循證醫(yī)學(xué)證據(jù)、研發(fā)創(chuàng)新能力、質(zhì)量控制優(yōu)勢(shì)和品牌護(hù)城河的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在院內(nèi)市場(chǎng)把握基藥催化與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)兩條主線，在院外市場(chǎng)把握庫存企穩(wěn)驅(qū)動(dòng)的恢復(fù)性增長與內(nèi)需回暖驅(qū)動(dòng)的消費(fèi)修復(fù)兩條主線，在分化中尋找確定性α。重點(diǎn)推薦以嶺藥業(yè)、佐力藥業(yè)，建議關(guān)注消費(fèi)類中藥下游需求恢復(fù)情況，關(guān)注片仔癀、壽仙谷。
風(fēng)險(xiǎn)提示
（1）包括行業(yè)集采等在內(nèi)的政策趨嚴(yán)，導(dǎo)致中藥產(chǎn)品價(jià)格大幅下降；
?。?）基藥目錄調(diào)整進(jìn)度低于預(yù)期；
?。?）上市公司在研產(chǎn)品進(jìn)展低于市場(chǎng)預(yù)期；
?。?）內(nèi)需回暖速度及程度不及預(yù)期。
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