>> 湘財證券-食品飲料行業(yè)周報：3月PMI全線回升，經(jīng)濟復蘇初步驗證-260405
| 上傳日期： |
2026/4/5 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張弛 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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本周食品飲料行業(yè)下跌0.87%，跑贏滬深300指數(shù)3.87pct
根據(jù)Wind，3月30日-4月3日，滬深300指數(shù)下跌1.37%，申萬食品飲料行業(yè)指數(shù)下跌0.87%，漲跌幅排名3/31，跑贏滬深300指數(shù)3.87pct，食飲子板塊中預加工食品、白酒等板塊漲幅居前。
行業(yè)估值整體仍處于較低位置。截至2026年4月3日，食品飲料行業(yè)PE為20X，位居申萬一級行業(yè)第25位。從子行業(yè)來看，估值靠前的為其他酒類（45X）、零食（32X）、調(diào)味發(fā)酵品（30X），估值靠后的為白酒（18X）、啤酒（22X）、軟飲料（24X）。
3月PMI全線回升，經(jīng)濟景氣明顯回暖
據(jù)國家統(tǒng)計局3月31日公布的數(shù)據(jù)，我國3月制造業(yè)PMI為50.4%，較上月回升1.4個百分點，重返擴張區(qū)間，13個分項指數(shù)全面上行。其中，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別達到51.4%和51.6%，雙雙進入擴張區(qū)間，顯示節(jié)后生產(chǎn)與需求同步恢復。
消費側(cè)信號尤為積極：消費品行業(yè)PMI較2月上升2.0個百分點至50.8%，同樣重返擴張區(qū)間。非制造業(yè)商務活動指數(shù)錄得50.1%，服務業(yè)指數(shù)為50.2%，均重回擴張區(qū)間。對板塊的意義：消費品行業(yè)PMI重回擴張，為食品飲料板塊提供宏觀需求支撐。4月迎來財報季，消費復蘇趨勢有望在龍頭公司的業(yè)績中得到持續(xù)驗證。
投資建議
當前食品飲料板塊處于“估值修復后、分化加劇”的階段。整體來看，需求端并未出現(xiàn)強勁反轉(zhuǎn)，但考慮到食品飲料行業(yè)非常低的估值分位數(shù)，預期宏觀因素將更多呈現(xiàn)為潛在的催化劑，而非估值壓制因子。在整個A股市場估值持續(xù)回暖，但國內(nèi)外環(huán)境不確定因素仍存的背景下，食品飲料為代表的大消費板塊防御屬性與現(xiàn)金流優(yōu)勢預計將重新受到資金關(guān)注。策略上我們建議關(guān)注3條主線：
主線一：通脹受益——關(guān)注成本傳導能力強、競爭格局優(yōu)異的細分板塊
邏輯：2月CPI同比+1.3%，為近三年來最高。若油價持續(xù)上漲，成本傳導能力強的企業(yè)將受益于提價周期。乳制品、調(diào)味品、啤酒等傳統(tǒng)子行業(yè)，競爭格局穩(wěn)定，適合作為底倉配置。具體而言：
乳制品：原奶價格磨底，肉牛周期向上，疊加進口政策利好，2026年肉奶周期有望共振，建議關(guān)注常溫白奶雙雄+西南區(qū)域起家的低溫奶龍頭，并持續(xù)關(guān)注顯著受益于原奶周期回暖的牧場龍頭。
調(diào)味品：行業(yè)集中度高、龍頭議價能力突出，是成本上行周期中的優(yōu)質(zhì)選擇，建議關(guān)注其中醬油行業(yè)的龍頭公司。
啤酒：原材料大麥、鋁錠成本上行或推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，行業(yè)進入Q2銷售旺季，量價修復可期，建議關(guān)注CR5中成長屬性相對較強、基地市場呈現(xiàn)“小區(qū)域、高占有”型特點的公司，以及經(jīng)過數(shù)年渠道改革，2025年業(yè)績企穩(wěn)并呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢的外資控股區(qū)域啤酒龍頭。
主線二：困境反轉(zhuǎn)——聚焦一季報業(yè)績預期向好、基本面邊際改善的細分領域
邏輯：餐飲需求邊際改善，促銷回收、競爭趨緩，價格有望逐步上行。
餐飲供應鏈：1-2月餐飲收入增速高于社零，餐供企業(yè)基本面邊際改善，建議關(guān)注速凍火鍋料龍頭、速凍面米制品領軍企業(yè)。
白酒：板塊已完成一輪估值修復，高端酒基本反映穩(wěn)增長預期，短期預計企穩(wěn)，中長期可逢低布局高端兩強；次高端仍處于庫存消化與價格體系重塑階段，整體建議以觀望為主，清香龍頭等部分標的或能跑出α；地產(chǎn)酒可關(guān)注徽酒龍頭、蘇酒高成長龍頭等彈性標的。
零食：優(yōu)選具備新品類和新渠道擴張邏輯的公司，建議關(guān)注豆類休閑食品領先企業(yè)、多品類全渠道布局的休閑食品領先企業(yè)。
主線三：新消費——悅己化、健康化、質(zhì)價比趨勢下的成長賽道
邏輯：渠道變革引領新需求，關(guān)注順應消費新趨勢的賽道。
茶飲：質(zhì)價比趨勢下，加盟模式+供應鏈壁壘構(gòu)筑護城河，建議關(guān)注以平價特色、店鋪數(shù)量領先的現(xiàn)制茶飲龍頭、聚焦下沉市場、加盟模式成熟的茶飲品牌。
寵物食品：健康化、情感消費驅(qū)動，建議關(guān)注國內(nèi)寵物食品行業(yè)龍頭、寵物零食與主糧雙輪驅(qū)動的領先企業(yè)。
零食量販：渠道變革紅利，建議關(guān)注國內(nèi)零食量販雙雄。
綜上，維持食品飲料行業(yè)“買入”評級。
風險提示
白酒企業(yè)渠道政策調(diào)整；宏觀經(jīng)濟恢復不及預期；原材料價格波動風險；食品安全問題；居民消費意愿偏低；市場競爭加劇。
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