>> 西部證券-食品飲料行業(yè)周度跟蹤：糖酒會(huì)反饋，白酒延續(xù)分化，茅臺(tái)走在前列-260401
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
超配 |
作者： |
于佳琦,田地,肖燕南 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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一、糖酒會(huì)反饋：白酒延續(xù)分化，茅臺(tái)走在前列
白酒延續(xù)分化，頭部率先企穩(wěn)。今年糖酒會(huì)熱度繼續(xù)下降，酒企布展、參展和經(jīng)銷商大會(huì)活動(dòng)減少，白酒行業(yè)仍在磨底期。同時(shí)分化趨勢延續(xù)，雖然整體冷清，今年淡季頭部酒企體感更加平穩(wěn)。春節(jié)期間茅臺(tái)、五糧液、汾酒等動(dòng)銷穩(wěn)健，節(jié)后茅臺(tái)價(jià)格短暫下跌后回升，表現(xiàn)依然堅(jiān)挺，五糧液以及其他酒企價(jià)格也保持穩(wěn)定。
茅臺(tái)走在白酒C端時(shí)代的前列。2026年白酒行業(yè)強(qiáng)調(diào)向C端破局，茅臺(tái)憑借強(qiáng)品牌力和話語權(quán)率先開啟渠道變革，不管是i茅臺(tái)有效促進(jìn)消費(fèi)群體擴(kuò)容，還是非標(biāo)產(chǎn)品代售制落地，都意味著茅臺(tái)更貼近C端消費(fèi)者，這是本輪行業(yè)調(diào)整期茅臺(tái)領(lǐng)先其他酒企的關(guān)鍵動(dòng)作。
低度潮飲成熱點(diǎn)，企業(yè)布局健康化和新零售。今年春糖新酒飲大會(huì)參會(huì)人數(shù)明顯多于去年，產(chǎn)業(yè)關(guān)注度提升。隨著勁酒的出圈，健康化成為低度酒的布局方向，會(huì)稽山在春糖發(fā)布新品發(fā)酵起泡黃酒”——會(huì)稽山·爽酒香檳系列，依托二次發(fā)酵技術(shù)，實(shí)現(xiàn)0糖、0脂、低嘌呤。重慶啤酒加碼1L裝產(chǎn)品，烏蘇、風(fēng)花雪月等系列均推出1L罐裝新品，大包裝啤酒更適合聚會(huì)場景，也與即時(shí)零售渠道更契合。
現(xiàn)制茶飲加速奶茶與咖啡融合，積極應(yīng)對(duì)外賣補(bǔ)貼退坡影響。頭部品牌新上咖啡機(jī)門店數(shù)量增多且提速，吸引更多咖啡消費(fèi)者，提高單店杯量且降低門店固定成本攤銷。供應(yīng)鏈端，頭部品牌加速原料升級(jí)進(jìn)度，加大生產(chǎn)基地建設(shè)力度，著力提高產(chǎn)品質(zhì)價(jià)比。門店端，為應(yīng)對(duì)外賣補(bǔ)貼退坡影響，一方面加大堂食引流及優(yōu)惠力度，另一方面拉長營業(yè)時(shí)長、增加多元化產(chǎn)品如早餐、糖水等。
二、重點(diǎn)公司跟蹤
海天味業(yè)發(fā)布全年業(yè)績：2025年公司營收/歸母凈利潤分別為288.7/70.4億元，分別同比+7.3%/+11.0%，25Q4營收/歸母凈利潤分別同比+11.4%/+12.2%。公司全年現(xiàn)金分紅79.5億元（包含特別分紅），對(duì)應(yīng)分紅比例113%。同時(shí)推出2026年員工持股計(jì)劃，業(yè)績考核目標(biāo)25-27年歸母凈利潤復(fù)合增速11.5%。
頤海國際發(fā)布全年業(yè)績：2025年公司營收+1.12%至66.13億元，歸母凈利潤+15.49%至8.54億元。H2公司營收+2.01%至36.85億元，歸母凈利潤+26.29%至5.44億元，2025年現(xiàn)金分紅8.40億元，分紅比例為98.38%。
蜜雪集團(tuán)發(fā)布全年業(yè)績：（1）2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入335.6億元，同比+35.2%，年內(nèi)凈利潤59.3億元，同比+33.1%；（2）商品和設(shè)備銷售的毛利率為29.9%，同比-1.3pct，加盟和相關(guān)服務(wù)的毛利率為82.6%，同比+2.2pct。
古茗控股發(fā)布全年業(yè)績：2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入129.1億元，同比+46.9%，歸母凈利潤31.1億元，同比+110.3%。收入與利潤的大幅增長主要得益于門店網(wǎng)絡(luò)規(guī)模的顯著擴(kuò)張（門店增至13554家，同比+36.7%）及單店GMV的持續(xù)提升（同比+21.3%）。
華潤啤酒發(fā)布全年業(yè)績：（1）2025年實(shí)現(xiàn)綜合營業(yè)額379.9億元，同比-1.7%，歸母凈利潤33.7億元，同比-28.9%；（2）啤酒銷量約1103萬千升，同比+1.4%，高端啤酒產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，2025年次高端及以上銷量實(shí)現(xiàn)中高單位數(shù)增長，占整體銷量接近25%，普高端及以上銷量占比同比提升近10個(gè)百分點(diǎn)。
農(nóng)夫山泉發(fā)布全年業(yè)績：2025年實(shí)現(xiàn)總收益525.5億元，同比+22.5%，歸母凈利潤158.68億元，同比+30.9%，建議派發(fā)期末股息共計(jì)約111.3億元，分紅比例約為70.2%。
三、投資建議：白酒首推茅臺(tái)，大眾品推薦餐飲鏈和通脹傳導(dǎo)
糖酒會(huì)熱度下降，白酒行業(yè)仍在磨底期，分化趨勢延續(xù)。春節(jié)期間頭部品牌茅臺(tái)、五糧液、汾酒動(dòng)銷穩(wěn)健，節(jié)后體感比去年更平穩(wěn)，茅臺(tái)、五糧液等價(jià)格表現(xiàn)平穩(wěn)。今年行業(yè)強(qiáng)調(diào)向C端破局，茅臺(tái)憑借強(qiáng)品牌力和話語權(quán)率先開啟渠道變革，更加貼近C端消費(fèi)者，走在行業(yè)前列。標(biāo)的上首推貴州茅臺(tái)，推薦山西汾酒、金徽酒。
大眾品全年看好餐飲復(fù)蘇，繼續(xù)推薦餐飲及餐供產(chǎn)業(yè)鏈，也是通脹背景下價(jià)格傳導(dǎo)相對(duì)容易的板塊，餐飲重點(diǎn)推薦持續(xù)迭代的百勝中國，關(guān)注改革預(yù)期的海底撈，餐飲供應(yīng)鏈繼續(xù)推薦頤海國際、海天味業(yè)、華潤啤酒，關(guān)注天味食品、重慶啤酒。新消費(fèi)仍是增量邏輯，26年精選α個(gè)股，推薦茶飲龍頭蜜雪、古茗，推薦衛(wèi)龍美味。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀消費(fèi)需求修復(fù)不及預(yù)期、政策波動(dòng)、行業(yè)競爭加劇。
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