>> 華泰證券-家用電器行業(yè)專題研究：中東沖突下的家電出口，短期擾動還是長期機(jī)遇？-260403
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
樊俊豪，王森泉，周衍峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中東地緣沖突持續(xù)，霍爾木茲海峽航線受阻、區(qū)域消費信心短期承壓，對我國家電出口帶來一定擾動。若海峽持續(xù)封鎖，此類高強(qiáng)度擾動帶來的短期沖擊主要體現(xiàn)在海灣國家終端消費信心走弱、經(jīng)銷商庫存趨于保守、進(jìn)入海灣港口航次減少、保險和運(yùn)價上升，從而壓制家電訂單節(jié)奏；但從中長期看，海灣國家人口增長、地產(chǎn)與基建擴(kuò)張、高溫氣候強(qiáng)化空調(diào)剛需，以及中國品牌持續(xù)替代日韓品牌的邏輯并未改變。我們看好中國頭部家電企業(yè)繼續(xù)提升中東市場份額，推薦美的集團(tuán)、格力電器、海信家電、海信視像、TCL電子。
海灣市場：重要的家電出口目的地
根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，海灣8國2025年合計占中國核心家電（三大白+電視）出口額約10.5%，出口量占比約7.5%，近五年出口額CAGR達(dá)+11.6%，高于全球平均的+5.0%，體現(xiàn)出“體量并非最大，但增速和邊際貢獻(xiàn)較高”的特征。分國家看，沙特、伊拉克、阿聯(lián)酋合計貢獻(xiàn)海灣8國采購額約90%，其中沙特具備最大體量與國內(nèi)項目驅(qū)動，伊拉克受益于戰(zhàn)后重建與人口增長，阿聯(lián)酋則兼具本地消費與區(qū)域轉(zhuǎn)口樞紐功能。海灣市場對中國家電出口的意義，不僅體現(xiàn)在絕對規(guī)模，更體現(xiàn)在其對全球出口增量和利潤結(jié)構(gòu)的邊際拉動。
品類依賴度差異顯著
海灣8國對中國家電出口的重要性存在明顯差異，空調(diào)是最核心品類。2025年海灣8國占中國空調(diào)出口額比重約20.7%，遠(yuǎn)高于冰箱的4.3%、洗衣機(jī)的5.9%和電視的5.8%，反映出高溫氣候?qū)χ评湫枨蟮膹?qiáng)支撐。我們認(rèn)為，空調(diào)在中東已不僅是可選消費品，更是具備基礎(chǔ)民生屬性的季節(jié)性必需品，因此在沖突擾動下短期仍承壓，但中長期需求韌性最強(qiáng)；冰箱和洗衣機(jī)則兼具剛需與升級屬性，受居民預(yù)期影響相對溫和；電視作為可選耐用品，對消費信心和渠道備貨或較為敏感。
沖突帶來多重短期擾動，中長期需求增長空間依然廣闊
若出現(xiàn)海峽持續(xù)封鎖或高度緊張情形，我們認(rèn)為短期影響或主要通過三條路徑傳導(dǎo)：其一，油價和地緣風(fēng)險上升抬高區(qū)域不確定性，居民對大額耐用品采購更趨謹(jǐn)慎；其二，進(jìn)入海灣港口的船舶航次減少，保險、運(yùn)費及港口周轉(zhuǎn)成本上升，壓縮出口利潤率并擾動交付節(jié)奏；其三，經(jīng)銷商可能主動降低庫存水位、減少長單比例，導(dǎo)致訂單可見度下降。我們判斷，短期影響對可選屬性更強(qiáng)的品類影響更為直接，而空調(diào)受影響更多體現(xiàn)在項目節(jié)奏和費用端，而非終端剛需消失。長期看，若僅是階段性摩擦而非持續(xù)封鎖，中東家電需求仍將由人口增長、住房建設(shè)、沙特Vision 2030、氣候變暖和中國品牌替代邏輯所驅(qū)動，海灣仍是中國家電全球化的重要增量市場，不改中長期擴(kuò)張趨勢。
投資結(jié)論
我們認(rèn)為海灣8國在中國家電出口中的體量有限但邊際重要性高，短期家電出口存在階段性擾動，但中長期需求成長性未受到根本影響。中長期看，我們繼續(xù)看好空調(diào)出口龍頭及綜合白電龍頭在海灣市場的份額提升機(jī)會，核心邏輯在于：一是海灣空調(diào)需求具備剛性與高景氣特征，二是中國品牌在性價比、能效和本地化服務(wù)方面持續(xù)強(qiáng)化競爭優(yōu)勢，三是沙特等國大型地產(chǎn)、旅游和基建項目有望持續(xù)釋放配套需求。
風(fēng)險提示：海峽封鎖影響大于預(yù)期；國際油價大幅波動疊加全球需求轉(zhuǎn)弱；沖突規(guī)模超預(yù)期擴(kuò)大。
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