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優(yōu)必選實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)突破，國(guó)產(chǎn)主機(jī)廠(chǎng)出貨與收入同步放量。機(jī)器人主機(jī)廠(chǎng)公司陸續(xù)披露年報(bào)，板塊關(guān)注重點(diǎn)或轉(zhuǎn)向出貨與收入驗(yàn)證，主機(jī)廠(chǎng)進(jìn)入量產(chǎn)階段。以?xún)?yōu)必選為代表，國(guó)產(chǎn)人形機(jī)器人進(jìn)入規(guī)?；桓峨A段。2025年，優(yōu)必選實(shí)現(xiàn)收入20.0億元，同比增長(zhǎng)53%，全尺寸具身智能人形機(jī)器人實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量1079臺(tái)，同比增長(zhǎng)35867%。截至2025年底優(yōu)必選已實(shí)現(xiàn)年化產(chǎn)能超6000臺(tái)，管理層保守預(yù)計(jì)2026年人形機(jī)器人出貨量將為5000臺(tái)。隨國(guó)產(chǎn)主機(jī)廠(chǎng)逐步邁入量產(chǎn)階段，收入加快兌現(xiàn)，盈利能力有望逐步改善，產(chǎn)業(yè)由前期的技術(shù)驗(yàn)證和訂單預(yù)期，逐步轉(zhuǎn)向交付落地與業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。
　　零部件廠(chǎng)商收入開(kāi)始兌現(xiàn)，積極進(jìn)行海外產(chǎn)能布局。隨著人形機(jī)器人主機(jī)廠(chǎng)進(jìn)入量產(chǎn)階段，上游零部件廠(chǎng)商機(jī)器人業(yè)務(wù)開(kāi)始實(shí)現(xiàn)收入。2025年，拓普集團(tuán)、長(zhǎng)盈精密、步科股份等企業(yè)均已實(shí)現(xiàn)機(jī)器人業(yè)務(wù)收入。未來(lái)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)有望加速放量，相關(guān)公司機(jī)器人業(yè)務(wù)收入有望高速增長(zhǎng)，同時(shí)供應(yīng)鏈企業(yè)也已在積極進(jìn)行前瞻性產(chǎn)能布局，而為應(yīng)對(duì)海內(nèi)外客戶(hù)的全球擴(kuò)張及國(guó)際貿(mào)易政策的不確定性，三花智控、拓普集團(tuán)、杭州新劍機(jī)電傳動(dòng)、北特科技、浙江榮泰等企業(yè)也已開(kāi)始進(jìn)行“產(chǎn)能出?！?。
　　Optimus 3已可四處走動(dòng)，正式展出前還需收尾工作。2026年Q1的Optimus3發(fā)布計(jì)劃雖未完全兌現(xiàn)，但項(xiàng)目推進(jìn)并未偏離節(jié)奏，同時(shí)馬斯克此前表示Optimus3將和Raptor 3為同一級(jí)別，或具有重大意義升級(jí)。
　　后續(xù)重要事件：①2026年，特斯拉預(yù)計(jì)推出Optimus V3。②2026年4月，特斯拉預(yù)計(jì)舉行2026Q1電話(huà)會(huì)議。③2026年夏季，特斯拉Optimus V3預(yù)計(jì)開(kāi)始生產(chǎn)。
　　投資建議：我們認(rèn)為人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)或?qū)⒅鸩綇男∨框?yàn)證邁向“1-10”新階段。建議關(guān)注上游零部件及主機(jī)廠(chǎng)相關(guān)標(biāo)的：
　　零部件方面：上游零部件憑借成本優(yōu)勢(shì)有望優(yōu)先受益。
　　高價(jià)值量及較強(qiáng)確定性：①關(guān)節(jié)模組/結(jié)構(gòu)件：長(zhǎng)盈精密、拓普集團(tuán)、震?？萍?、星宇股份、新泉股份。②絲杠：恒立液壓、浙江榮泰、五洲新春、北特科技。③減速器：綠的諧波、雙環(huán)傳動(dòng)等。技術(shù)迭代及格局更替：④電機(jī)：鳴志電器、兆威機(jī)電、德昌電機(jī)控股、恒帥股份、步科股份、偉創(chuàng)電氣、峰岹科技、亞普股份、田中精機(jī)。⑤傳感器：安培龍、福萊新材、日盈電子、晶華新材、奧比中光。⑥新材料/新工藝：統(tǒng)聯(lián)精密、恒勃股份、唯科科技、福賽科技等。
　　主機(jī)廠(chǎng)方面：放量加速&資本化有望迎來(lái)估值充分定價(jià)。
　　IPO定價(jià)重估：①AI具身家庭機(jī)器人龍頭：臥安機(jī)器人。②宇樹(shù)科技產(chǎn)業(yè)鏈：美湖股份、品茗科技、模塑科技、首開(kāi)股份等。③相關(guān)主機(jī)廠(chǎng)：上緯新材。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人形機(jī)器人進(jìn)展不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)惡化風(fēng)險(xiǎn)；銷(xiāo)售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。